业绩简评

    公司于2022 年4 月27 日发布一季报，其中营业收入为43.08 亿元，同比增长13.66%，归母净利润12.03 亿元，同比增长5.18%。

    经营分析

    主要产品价格有涨有跌，看好VA、VE 价格维持高位：报告期内，公司归母净利润为12.03 亿元，业绩符合预期。一季度公司主要产品价格有涨有跌，其中50 万IU/g 的VA 粉、50%的VE 粉、2%生物素、蛋氨酸、VD3 国内市场均价分别在235.99 元/Kg、88.16 元/Kg、68.53 元/Kg、21.06 元/Kg、91.71 元/Kg， 同比分别变化-35.25%、18.23%、4.71%、-1.33%、-29.53%。往后看，中国维生素产业有望继续借助产品成本优势进一步提升市场份额，看好欧洲产能占比较高的VA、VE。

    产品研发管线储备丰富，平台实力有望进一步增强：公司产品研发管线储备丰富，其中包括薄荷醇合成新工艺的研究与开发、丁二烯法制备己二 腈技术及其产业化、卡隆酸酐及氮杂双环联产项目、菌种开发及改造研究、氟烷系列眼药合成工艺创新及产业化。我们认为随着产品品类的不断丰富，各业务线间的协同性有望得到进一步加强，“化工+”、“生物+”平台基础有望进一步夯实。对于营养品板块，我们认为公司未来有望成为营养品添加剂综合方案解决商，届时公司周期属性将有所弱化；在香精香料板块，随着新产品的不断推出，该业务有望继续稳步增长；同时在新材料业务上，公司以高性能树脂的聚合工艺及下游应用研发为基础，通过高效、稳定、节能、环保的专业性生产，不断做大做强。

    投资建议

    公司为国内精细化工龙头之一，具备较佳的产业链延展性及很强的市场地位，，我们预计公司2022-2024 年归母净利分别为46.21 亿元、53.58 亿元、59.58 亿元，对应EPS 分别为1.79、2.08、2.31 元，给予2023 年20倍PE，目标价为41.6 元。

    风险提示

    产品价格下跌；新项目进度不及预期；需求下滑