事件：新和成发布2022 年半年度业绩预告，报告期内实现归母净利润21.84-24.27 亿元，同比-10%~0%，对应22Q2 归母净利润9.81-12.24 亿元，同比-22.88%~-3.77%。

    　　公司Q2 业绩符合预期，维生素量价承压叠加成本上行形成压制。

    　　2022Q2 国内疫情持续反复，消费被抑制下大宗商品普遍需求较弱，叠加终端养殖行业需求恢复缓慢，因此公司营养品业务量价同比承压，据百川盈孚，二季度公司主要产品VA、VE、VC、蛋氨酸价格为192、88、36、21 元/Kg，同比-43%、+13%、-29%、-2%，环比-19%、0%、-8%、1%，VA 拖累较大，此外受俄乌冲突影响，油煤气价格高位震荡，大宗原料价格上行亦形成成本端压制，但近期已有回落迹象，考虑到6、7 月国内多家维生素企业集中进行停产检修，且国内疫情控制良好，营养品业务有望逐步修复。

    　　各板块未来皆有增量，看好公司中长期成长。据公告，增量方面，营养品板块公司蛋氨酸二期15 万吨/年计划2023 年6 月建设完成，3万吨/年牛璜酸争取2022 年底建设完成并试车，维生素 B6、B12 已开始销售，香精香料板块5000 吨/年薄荷醇计划22Q3 安排试车，新材料板块7000 吨/年PPS 三期项目6 月已开始试车，己二腈项目现处于中试阶段，项目报批流程有序推进，原料药板块氮杂双环项目于5月开始试车并销售，并不断技改精进。公司依托化工和生物两大平台不断拓宽各类高附加值产品线，中长期增量可期。

    　　投资建议：我们预计公司2022 年-2024 年的归母净利润分别为46.2亿元、54.2 亿元、62.9 亿元，维持买入-A 投资评级。

    　　风险提示：产品价格大幅度下跌，项目进度不及预期