业绩简评

    　　公司于2022 年10 月25 日发布中报，其中营业收入为119.10 亿元，同比增长12.21%，归母净利润为30.11 亿元，同比下滑11.23%。

    　　经营分析

    　　营养品价格有所承压，风险基本释放：报告期内，公司归母净利润为30.11亿元，业绩有所承压。三季度看，除了需求端有所下滑之外，主要产品价格也面临一定压力，具体到产品价格：50 万IU/g 的VA 粉、50%的VE 粉、2%生物素、蛋氨酸、VD3 国内市场均价分别在117.04 元/Kg、82.50 元/Kg、50.07 元/Kg、19.97 元/Kg、63.98 元/Kg，同比分别变化-58.64%、4.66%、-17.36%、10.29%、-31.83%，环比分别变化-38.23%、-6.23%、-14.96%、-2.85%、-3.11%。往后看，我们认为公司营养品板块主要产品价格继续大幅向下的概率不大，如果供给端出现大的收缩，价格将有较大的向上动能。

    　　储备产品管线丰富，公司成长动能强劲：公司立足于精细化工行业，经过多年培育，已经形成了营养品、香精香料、新材料、原料药四大产品系列。公司通过持续优化和夯实“化工+”、“生物+”平台基础，不断强化公司核心竞争力，不断丰富产品品类，不断强化公司核心竞争力。我们认为随着储备产品的持续放量，公司业绩中枢有望再上一个台阶。

    　　投资建议

    　　公司为国内精细化工龙头之一，具备较佳的产业链延展性及很强的市场地位。考虑到短期业绩受到价格以及需求影响，分别下调2022-2024 年业绩13.01%、11.75%、12.34%，预计公司2022-2024 年归母净利分别为39.86亿元、46.84 亿元、52.31 亿元，对应EPS 分别为1.290、1.515、1.693元，现阶段对应的PE 为13.78 倍，维持增持评级。

    　　风险提示

    　　产品价格下跌；新项目进度不及预期；需求下滑