公司发布2022 年三季报，前三季度实现营业收入119.10 亿元，同比增长12.21%，实现归母净利润30.11 亿元，同比下降11.23%；扣非归母净利润29.28 亿元，同比下降9.29%。多个在建项目有望陆续投产贡献增长，维持买入评级。

    支撑评级的要点

    业绩符合预期：公司 2022 年前三季度实现营业收入119.10 亿元，同比增长12.21%；实现归属于上市公司股东的净利润30.11 亿元，同比下降11.23%，扣除非经常性损益的净利润29.28 亿元，同比下降9.29%。其中三季度单季度实现营业收入36.95 亿元，同比增长12.86%，归母净利润7.97 亿元，同比下降17.39%，扣非后归母净利润8.33 亿元，同比下降10.33%。

    下游需求疲软，维生素价格整体低迷，薄荷醇与PPS 项目试车进展顺利。

    产品价格方面，根据WIND 统计，2022 年三季度维生素A (50 万IU/g)、维生素E（50%）、蛋氨酸（国产:25 公斤/件）均价分别同比下跌58.64%、上涨4.65%、上涨10.32%，环比分别下跌38.23%、下跌6.23%、下跌2.86%，是三季度营收、归母净利下降的主要原因。产品产销方面，蛋氨酸二期25 万吨/年其中 10 万吨装置平稳运行，综合竞争优势不断提升，香精香料产品品类持续丰富，薄荷醇年产5000 吨项目试车进展顺利，牛磺酸年产30000 吨项目计划2023 年上半年投产。另外，公司PPS 三期年产7000吨项目试车进展顺利，有望在四季度逐步放量，增厚业绩。

    拟计划投建高端尼龙和高端光学级材料项目：据潍坊市生态环境局滨海分局10 月26 日环评公示文件，山东新和成拟投资超52 亿元(一期20 亿元，二期32 亿元)新建年产20 万吨PA66、10 万吨己二腈、10 万吨己二胺、1.27 万吨甲基戊二腈（折纯）、4 万吨聚甲基丙烯酸甲酯、4 万吨甲基丙烯酸甲酯、4.2 万吨丙酸甲酯。项目建设期为5 年，其中一期工程计划 2023年 10 月开工建设， 预计 2025 年 6 月建成投入运营。一期主要建设HCN、己二腈、己二胺、丙酸甲酯、MMA 生产装置，此部分产能有望在远期陆续投放增厚业绩，公司的营收规模有望持续提升。

    估值

    受部分维生素需求疲软、价格大跌影响，下调盈利预测，预计2022-2024年每股收益分别为1.30 元、1.55 元、1.81 元，对应PE 分别为14.7 倍、12.4 倍、10.6倍。看好公司持续增长，维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    年产30000 吨牛磺酸项目、蛋氨酸二期25 万吨/年其中15 万吨装置等在建项目投产进度晚于预期。下游需求大幅低于预期。产品价格大幅下滑。