公司业绩回顾

    　　公司2016年年报称，2016年实现营业收入61.58亿元，同比增长50.68%%；归属于母公司股东净利润8.18亿元，同比增长46.28%；基本每股收益0.3382元，同比增长38.95%。公司利润分配方案为每10股派现1元。

    　　公司2017年一季报称，2017年Q1季度实现营业收入14.96亿元，同比增长16.76%，归属于母公司股东净利润3.04亿元，同比增长180.60%，营收和净利润数据均好于2016年Q4季度。并且预计2017年上半年公司归母净利润5-6亿，同比增速81.14%-117.36%。

    　　公司点评

    　　中谷矿业一期投产，PVC、烧碱增量持续释放

    　　随着中谷矿业30万吨PVC及烧碱产能投产，公司已经具有60万吨的PVC及烧碱产能，2016年共生产PVC63.1万吨，同比增长80.13%，销售62.5万吨，同比增长78.35%；生产烧碱47.3万吨，同比增长130.37%，销售45.7万吨，同比增长128.25%。但受益于市场过剩产能退出及下游需求提振，我们仍然认为2017年PVC均价将高于2016年均价。烧碱价格依旧强势，2017年稳中有升，维持高位，因此，我们预计烧碱业务也将在2017年创造更高利润。目前电石法PVC和烧碱价格为5750元/吨和4163元/吨，和5750元/吨，较去年分别提升7.28%和93.81%。

    　　土壤调理剂释放加速，市场空间值得期待

    　　公司2016年土壤调理剂生产16.1万吨，同比增长148.85%，销售13.2万吨，同比增长211.58%，创造营业收入3.38亿元，同比增长72.29%。政策春风不断，并且与内蒙古自治区通辽市科尔沁左翼中旗人民政府、广州华南土壤改良基金管理有限公司签署了《通辽市100万亩盐碱地土壤改良PPP项目合作协议》，拟对科尔沁左翼中旗的100万亩盐碱退化土地通过土地流转方式，进行土壤改良和综合开发，项目估算总投入25亿元。公司布局的土壤修复市场正在逐步被打开，空间巨大，公司具有先发优势，正在逐步扩大市场份额，并且变废为宝，利润丰厚，能够大大提升公司的盈利能力。

    　　塑交所顺利完成业绩承诺，稳定高增长助力业绩提升公司及全资子公司广东金材实业有限公司于2016年年初购买广东塑料交易所股份有限公司95.64%股权，实现对塑交所全资控股。业绩承诺为2015、2016、2017、2018年扣非后净利润不低于3500万元、10000万元、15000万元和20000万元。2015年完成3626.46万元，2016年完成11121.69万元，均超额完成。

    　　盈利预测与估值

    　　我们继续坚定看好公司发展，预测公司2017、2018、2019年营业收入分别为69.81亿、78.44亿和85.01亿元，增速分别为13.36%、12.37%和8.38%；归属于母公司股东净利润分别为11.75亿、14.57亿和16.61亿元，增速分别为43.69%、23.97%和14.00%；全面摊薄每股EPS分别为0.35、0.49和0.61元，对应PE为17.5、14.1和12.3倍，未来六个月内，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　PVC产业链产品价格波动；土壤修复市场拓展不及预期；发展环保或安全事故。