投资要点：

    　　公司于8 月21 日发布2017 年中报，2017 年1-6 月公司实现营业收入30.7亿元，同比+37.40%；归母净利润5.5 亿元，同比+82.93%，符合预期。

    　　受益于氯碱行业景气上行，叠加土壤修复项目贡献盈利，公司业绩大涨。

    　　此外，预告前三季度净利润约为7~8 亿元，同比+34.18%~53.35%。

    　　氯碱行业景气上行，助推公司业绩增长。上半年烧碱产品实现营业收入5.62亿元，同比增长230.2%，同时产品毛利率63.3%，同比大增27.5 个百分点。受益于上半年纯碱行业高景气，和下属子公司中谷矿业去年产能投放，公司烧碱业务销量激增。1~6 月全国烧碱均价为970~1250 元/吨，同比上涨近40%，同期全国实现烧碱产量1751 万吨，同比仅增4.5%，表观消费量1676 万吨。产销趋紧格局持续，纯碱价格有望维持高位。

    　　一体化产业链优势凸显，PVC 产销两旺。1~6 月公司实现PVC 销售收入16.7 亿元，同比大增112%。上半年国内PVC 价格先扬后震荡的走势使得相关业务毛利率降低6.83 个百分点至29.06%。公司拥有了“煤炭-电力-电石-PVC/烧碱-电石渣”的综合利用产业链一体化和副产品资源利用，上半年公司生产电石全部自用，充分发挥一体化优势。下属子公司中谷矿业30 万吨PVC 项目于去年投产，今年上半年销量上涨助推公司PVC 业务。

    　　受环保监察及装置检修影响，全行业PVC 库存维持低位，下半年PVC 有望延续紧平衡格局。

    　　土壤修复政策利好公司业绩。上半年公司实现土壤料理剂收入1.87 亿元，相比去年同期上涨43.63%，同时相关业务毛利率高达73.36%，与去年基本持平。在国家《土壤污染防治行动计划》等相关政策指引下，土壤修复业务前景光明。公司于2 月28 日与通辽签订100 万亩土壤修复合作协议，金额达25 亿。拉开公司土壤修复PPP 模式复制放量的序幕。同时截至上半年发报，下属子公司西部环保在内蒙古自治区通过承包方式流转1.77 万亩荒地、盐碱退化和酸性土地，通过租赁方式共计流转5.3 万亩土地，进行土壤修复并建设示范基地。

    　　塑交所顺利完成盈利承诺，电子交易平台对接未来。2017 年上半年电子交易平台业务实现营收1.01 亿元，业务毛利率42.78%。公司2015 年完成对塑交所的收购，2016 年顺利完成盈利承诺。塑交所是全国唯一一家塑料交易所，是国内最大、配套服务最完善的大宗商品现货电子交易所。凭借对塑交所的全资控股，有望帮助公司建立完善产业链，形成“环保、新材料、互联网+”的完整产业体系，增强公司综合竞争能力。

    　　定增获批，环保PVC 产品有望发力。6 月22 日公司获准非公开发行不超过2.19 亿股，募集资金一半用于土壤修复，其余用于PVC 生态屋和环保材料推广。同时本次定增项目拟建15 条PVC 生态屋相关的片板材生产线及42 条PVC 建筑模板生产线，由于相关产品其循环利用、节能环保的特点，未来应用空间广阔，有望成为公司利润的新增长点。

    　　风险因素：市场竞争加剧；规模扩大带来的资金压力。

    　　盈利预测、估值及评级：基于对2017 年PVC 行业景气度和土壤修复领域的看好，我们维持公司2017/18/19 年EPS 预测为0.50/0.59/0.77 元，维持目标价14 元，维持“买入”评级。