事件：公司发布2017 年中报，实现营业收入30.73 亿元，同比增长37.4%；归属于上市公司股东净利润为5.05 亿元，同比增长83%；实现EPS 0.21元，半年度ROE 为12.5%

    　　点评

    　　要点1 营业收入上涨主要是本期PVC 和烧碱销量及价格高于去年同期子公司中谷矿业30 万吨PVC、30 万吨烧碱项目于2016 年投产，本期PVC、烧碱产销量高于上年同期，16 年上半年PVC 销量为17 万吨，17 年上半年预计PVC 销量约为30 万吨。17 年上半年PVC 收入为16.72 亿元，同比增长112%；上半年平均价格为5969 元/吨，同比上涨20.5%；毛利率为29.1%，同比下滑6.8%。

    　　17 年上半年烧碱收入为5.62 亿元，同比增长230%；固碱（99%）上半年年平均价格为3974 元/吨，同比增长77.9%；毛利率为62.4%，同比增长27.5%。此外，土壤调理剂实现收入1.86 亿元，同比增长43.6%；毛利率为73.4%，同比持平。

    　　要点2 近期PVC 价格大涨，助推下半年业绩环比上涨自7 月初以来，PVC 价格从6000/吨，一路上涨到7200 元/吨，涨幅高达20%。

    　　近期PVC 上涨逻辑：1.原材料电石价格上涨；2. 供需方面，近期检修企业增多，资源较进一步紧缺，厂家库存低位；3..期货带动现货；4. 第四批8 个中央环保督察组全部实现督察进驻，将对山东、四川、新疆等8 个省开展环境保护督察，PVC 生产受到环保督查影响较大。需求方面，今年1-5 月PVC 实现销量739 万吨，同比增长13%。在需求稳定增长和供给收缩下，叠加需求旺季来临，PVC价格仍有望上涨。PVC 价格每上涨1000 元/吨，公司业绩增厚4.1 亿元，下半年业绩环比将上涨。

    　　要点3 非公开发行获批，大力发展土壤修复产业6 月底，公司非公开发行股票获得中国证监会核准批复，非公开发行不超过2.19 亿股。本次募投项目主要是用于土壤修复、PVC 生态屋和环保材料的推广以及偿还银行贷款降低公司负债率。公司本次定增资金的一半用于土壤修复项目推广。公司围绕土壤调理剂，构造了以土壤调理剂为核心，土地流转和土地修复为两翼的商业模式，预计该项目在土壤调理剂达到预期销量时将实现20 亿以上的收入（预计2019 年实现）。

    　　盈利预测及估值

    　　预计17、18、19 年收入分别为70.82 亿元、83.23 亿元和92.51 亿元，同比增长15.02%、17.52%和11.16%；预计17、18、19 年归属母公司净利润分别为11.73 亿，15.94 亿和18.81 亿元，对应增速分别为43.53%、35.81%和18.06%， 17、18 和19 年EPS 为0.48、0.66 元和0.78 元，当前股价对应17、18、19 年PE 分别为16、12、10 倍PE，估值处于历史底部区域，维持"买入"评级。

    　　风险提示：PVC 价格大幅下跌、土壤调理剂推广不达预期