2017 年前三季度业绩超过预期

    鸿达兴业公布1~3Q17 业绩：营业收入48.2 亿元，同比增长34%；归属母公司净利润8.56 亿元，同比增长64%，对应每股盈利0.33元，超出预期。3Q 公司实现收入17.5 亿元，同比增长28.7%，实现归母净利润3.52 亿元，同比增长43.1%。公司预计2017 年全年归母净利润11~12 亿元，同比增长34.5%~46.7%。

    公司业绩超预期主要是3 季度PVC 和烧碱价格上涨超出预期。1~3Q 公司毛利率达37.4%，同比提升6.1ppt。

    发展趋势

    供需改善带动PVC 和烧碱3Q 价格上涨。供给端受环保趋严及氯碱平衡影响，PVC 和烧碱产量收缩，叠加下游需求旺盛拉动，3季度国内PVC 和片碱市场均价环比上涨22%/5%，公司具备PVC和烧碱产能各70 万吨，且产业链配套完善，产品涨价带动公司3季度业绩快速增长。目前烧碱库存仍处低位，受环保限产及错峰生产影响，预计供应将继续紧张，烧碱价格仍具上涨空间。

    土壤修复业务有望继续高增长。我国耕地修复需求处于上升期，我国《土壤污染防治行动计划》提出到2020 年受污染耕地治理与修复面积要达到1000 万亩，土壤修复业务发展前景广阔。公司具备土壤调理剂等环保产品产能120 万吨，并通过建设土壤修复示范基地、承接土壤修复工程，在全国各地建设营销网点等方式推广销售。根据我们测算，17 年公司PVC、烧碱和土壤修复业务收入占比将达50%/23%/6%，预计未来土壤修复业务将继续高增长。

    产业链布局完善，盈利水平业内领先。公司子公司乌海化工、中谷矿业位于资源丰富的蒙西地区，并且构建了从“资源-电力-电石-PVC、烧碱-副产品土壤调理剂-下游加工制品及电子交易与供应链”业务的一体化产业链，成本优势明显，盈利能力业内领先。

    盈利预测

    因业绩超预期，我们上调17/18 年盈利预测7%/5%至0.46/0.55 元。

    估值与建议

    目前，公司股价对应2017/18 年市盈率为17/14x 我们维持目标价10 元，较目前股价有27.7%的上涨空间，目标价对应17/18 年22/18x P/E，维持推荐评级。

    风险

    土壤修复业务推广低于预期，PVC 和烧碱价格低于预期。