事项

    公司发布公开发行22 亿元可转债预案，用于建设30 万吨氯碱项目。对此我们评论如下：

    评论

    产能将达100 万吨，行业地位进一步巩固。公司本次公开发行不超过22亿可转债，用于30 万吨中谷氯碱项目建设。转债存续期6 年，初始转股价格不低于募集说明书公告日前20 交易日均价或前一交易日均价。募集资金扣除发行费用后全部用于中谷“年产30 万吨氯碱及配套项目”建设，项目合计需投入26.37 亿元，不足部分公司自行补足。本项目为公司在中谷60万吨氯碱及配套项目的第二期，建设期为2 年。根据公告可研，达产后预计收入23 亿，利润6 亿，为公司贡献可观利润。新的30 万吨投产后加上之前的70 万吨公司将拥有配套电石的100 万吨氯碱产能，进一步巩固公司在氯碱领域的行业地位。

    从氯碱行业来看，我们持较乐观的态度：1）从供给端看，供给调整叠加环保新常态，PVC 产能去化继续推进；且目前暂无新批产能（公司30 万吨为2011 年审批、未建项目）。2）从需求端看，地产后周期、基建接棒、农业节水等均对PVC 形成稳增的需求。2017 年价格中枢好于2016 年，2018年有望保持高景气，企业盈利转好将是行业新常态。对于鸿达兴业而言，公司2016 年中谷矿业40 万吨转固后，自今年起将拥有70 万吨年产能，量价双升之下，我们认为氯碱业务将继续助力公司2017 年业绩提升。

    土壤修复PPP 模式清晰，前景光明。公司于2017 年2 月与通辽签订100万亩25 亿土壤修复合作协议，拉开公司土壤修复PPP 模式复制放量的序幕。鸿达-通辽项目土地成本低、改良难度小、政府支持力度大、后续空间广。根据我们测算，在土壤改良项目实施的1-2 年内，公司平均可保守获利约3 亿元/年（不考虑政府补贴）。我国土壤改良有万亿级市场空间，而公司土壤修复PPP 模式清晰，客户资源广，具备先发优势。预计后续公司将获取更多订单，该模式会快速复制放量。

    塑交所顺利完成盈利承诺，公司未来可期充分受益。公司2015 年完成对塑交所的收购，交易对手承诺2016/17/18 年净利润分别为1、1.5 和2 个亿。

    2016 年塑交所实现净利润1.11 亿元，顺利完成盈利承诺。我们认为公司凭借对塑交所的全资控股，不仅获得未来数年具充分成长性的盈利来源，还可以借助其在氯碱行业的影响力，帮助公司建立完善产业链，形成“环保、新材料、互联网+”的完整产业体系，增强公司综合竞争能力。

    风险因素：PVC 价格下行；土壤修复市场开拓进程低于预期。

    维持“买入”评级。维持公司2017/18/19 年净利润预测12.08/14.40/18.65亿元，维持目标价14 元，维持“买入”评级。