事件：

    鸿达兴业发布2017 年年报：全年实现营业收入65.41 亿元，YoY+6%，归母净利润10.05 亿元，YoY+23%，对应EPS 为0.39 元，低于预期。公司拟每10 股派息1.1 元（含税）。

    其中，第4 季度单季实现营业收入17.19 亿元，YoY-33%，QoQ-2%，归母净利润1.48 亿元，YoY-50%，QoQ-58%，对应EPS 为0.06 元。

    观点：

    氯碱主业平稳增长，产品扩产、发展PVC 新材料等有望驱动未来增长。①2017 年公司PVC 产品量价齐升，使得营收同比增长15%，但因原材料涨价影响，毛利率下滑5ppt 至26%；烧碱产品价格大幅上涨，年度均价上涨87%，使得营收同比增长85%、毛利率提升21ppt 至64%。②公司拟发行可转债，募集资金不超过22 亿元，用于投建“年产30 万吨PVC 及配套项目”，未来达产后将新增30 万吨/年PVC、30 万吨/年烧碱、50 万吨/年电石产能。③公司持续推进PVC 生态屋、稀土改性PVC 等PVC 新材料的研发和推广。④塑交所业务符合预期，2017 年实现营收7.24 亿元，同比增长27%，净利润1.64 亿元，同比增长40%，扣非后净利润1.57 亿元，超出业绩承诺（业绩承诺为1.5 亿元）。

    土壤改良业务持续推进，发展空间广阔。2017 年公司土壤调理剂营收同比微增1%，毛利率提升1ppt 至76%。

    公司继续加大土壤修复业务在国内外市场的拓展力度，目前公司已在国内20 个省份的51 个城市开展土壤调理剂的销售，并在美国、加拿大、柬埔寨、越南、哈萨克斯坦、马来西亚、印尼等国家开展土壤调理剂销售和土壤修复技术推广工作。土壤修复市场空间高达万亿级别，发展潜力巨大。

    结论：

    公司目前停牌，拟现金收购内蒙古盐湖镁钾公司100%股权。暂不考虑收购因素影响，我们预计公司2018~2020年净利润分别为12.88亿元、16.18亿元、20.39亿元，EPS分别为0.50元、0.63元、0.79元。目前股价对应P/E分别为13倍、10倍、8倍。维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：

    产品价格下滑，市场开拓、收购兼并进度不及预期。