事项：

    近期，在A 股市场大幅调整、市场风险偏好偏低等情绪因素影响下，鸿达兴业（002002）26 日复牌后，股价出现比较明显的回调，29 日收于4.61元，动态市盈率已经低至12.5 倍，Wind 一致预期下的18 年市盈率已经低至10.1 倍，我们认为在当前时点下公司估值具备较大上升空间，投资时点显现无疑。

    评论：

    石灰石供应紧张，公司业绩或受PVC 行情助推。鄂托克旗政府于五月中旬发布公告，决定对辖区内石灰石矿山予以关闭措施。据我们实地走访了解，直至目前石灰石供应依旧十分紧张，该状况将直接影响电石企业日常生产，尤其是乌海及鄂尔多斯等电石重要产地（据卓创资讯统计，2017 年两地电石产量分别占全国产量的36%和13%），全国电石供应出现巨大缺口。我们认为，电石供应的急剧收缩将推动PVC 价格长期保持在较高水平，公司作为国内电石法PVC 龙头，身处蒙西地区，目前正极力布局石灰石供应来源，PVC 行情或助推公司业绩快速上升。

    氯碱行业景气高涨，产能释放活力十足。对于氯碱行业而言，除上述原料端利好外，国家环保安监常态化格局也正在推动行业供给端规范化和产能出清，预计氯碱行业价格中枢将大幅上调。公司的30 万吨氯碱项目建设将在扩大公司业绩弹性的同时（建成后公司PVC 产能将达百万吨），进一步巩固公司在氯碱领域的行业地位。

    多主业前途光明，公司不乏长期动力。公司除化工品生产业务外，也从事众多成长性业务，将为公司长期发展持续蓄力。1）公司于2017 年2 月与通辽签订100 万亩25 亿土壤修复合作协议，拉开公司土壤修复PPP 模式复制放量的序幕。鸿达-通辽项目土地成本低、改良难度小、政府支持力度大、后续空间广。2）公司自2015 年完成对塑交所的收购，2016/17 年塑交所实现净利润分别为1.11/1.64 亿元，超额完成业绩承诺，我们看好公司借助其在氯碱行业的影响力，继续推动塑交所业绩兑现，增强公司综合实力。

    风险因素：公司石灰石供应长期受限；土壤修复市场开拓进程低于预期；并购整合不及预期；新项目投产不及预期。

    维持“买入”评级。由于对原料端供应长期紧张的判断，我们认为PVC 中枢价格将大幅上调，公司业绩具备长期支撑。目前受市场情绪影响，公司估值水平正处于历史较低位置，因此我们强烈看好公司估值水平在业绩快速增长的预期下大幅度修复。我们维持对公司2018/19/20 年净利润预测为12.22/13.01/14.60 亿元，对应EPS 为0.47/0.57/0.62，按2018 年20 倍PE，维持10 元目标价和“买入”评级。