事项：

    鸿达兴业（002002）于2018 年8 月26 日发布2018 年半年度报告，报告期内，公司实现营业收入29.36 亿元，比上年同期下降4.45%；实现归属于母公司股东的净利润4.20 亿元，同比下降16.87%。对此，我们点评如下：

    评论：

    营收净利同比下滑，氯碱行业景气仍在。公司18Q2 实现营收15.23 亿元，同比下降3.43%，环比增长7.78%；归母净利润1.68 亿元，同比下降16.45%%，环比下降33.34%，主要因部分原材料价格上涨，运输费用上升，环保、新材料、商贸领域业绩出现大幅下滑。 从产品上来看，公司PVC、烧碱均保持营收同比增长，其中PVC 销售收入17.45 亿元，同比增长4.39%；烧碱销售收入6.53 亿元，同比增长16%；而部分产品营收下降明显，其中化工产品贸易、土壤调理剂、稀土化工产品营收分别下滑39.80%、56.51%和80.48%。公司预计18Q3 实现净利2.3 亿元-2.8 亿元，前三季度净利同比下降18.27%-24.11%。

    石灰石供应紧张， PVC 或将持续高位。鄂托克旗政府五月中旬关闭辖区内石灰石矿山。目前全国石灰石供应紧张，直接影响电石企业日常生产，尤其是乌海及鄂尔多斯等电石重要产地，全国电石供应出现巨大缺口。目前电石价格3350 元/吨，比去年同期上涨13.0%；PVC 价格6805 元/吨，比去年同期上涨18.8%。电石供应的急剧收缩和原料价格上涨将推动PVC 价格维持高位。公司作为国内电石法PVC 龙头，身处蒙西地区，目前正极力布局石灰石供应来源，PVC 价格上涨利好公司业绩。

    环保趋严，公司巩固氯碱龙头地位。受国内环保冲击，氯碱行业供给端紧张态势持续加剧，供给端和原料端均出现不同程度的供不应求状况，预计氯碱行业价格中枢将大幅上调。公司30 万吨氯碱项目建成后PVC 产能将达百万吨，增强业绩弹性，进一步巩固行业龙头地位。

    融合创新，互联网技术整合线上线下。塑交所为全国唯一一家塑料现货电子交易所，为塑料行业上下游企业提供交易平台，面向国内外行业企业提供电子交易、仓储物流、信息技术等一系列完善配套服务。公司利用平台和业务优势，整合线上线下资源，将充分发挥产业协同效应。18 年上半年，公司电子交易平台综合服务实现营收1.17 亿元，同比去年增长15.64%，未来该业务将为公司提供看点。

    风险因素：原料价格上涨；PVC 价格下行；新项目投产不及预期。

    盈利预测及估值。由于原料供应受限，公司产品价格中枢有望上升，业绩长期有所支撑，目前公司估值水平处于历史低位，看好公司估值水平在业绩增长下快速修复。维持2018/19/20 年归母净利润预测为12.19/14.71/16.12 亿元，对应EPS 为0.47/0.57/0.62 元，维持10.0 元的目标价，维持“买入”评级。