21Q3 扣非归母净利润同增64.32%。前三季度公司实现收入23.7 亿元，同比增长30.54%，归母净利润3.99 亿元，同比增长15.55%，扣非归母净利润3.88 亿元，同比增长79.30%，毛利率40.54%，同比提升1.80pct，净利率16.77%，同比下降2.17pct，扣非归母净利率16.38%，同比提升4.45pct。

    　　单3 季度实现收入8.88 亿元，同比增长29.13%，归母净利润1.63 亿元，同比增长65.4%，扣非归母净利润1.56 亿元，同比增长64.32%，毛利率42.09%，同比提升1.63pct，净利率18.46%，同比提升4.19pct。

    　　各品类延续高增长，创3 季度高增长。公司单3 季度高增长，我们估计拉链、纽扣均实现高增长，从而拉动整体高增，我们认为2021 年公司收入增长的主要原因是：①随着新冠疫情的有效控制，纺织服装行业景气度有所回升，终端消费逐步复苏，②公司拥有年产钮扣百亿粒、拉链数亿米的精工智造能力，在供应链数字化、智能化改造后，能满足品牌快反需求，在2021 供应链整体紧张的时期，为客户提供短交期服务。

    　　规模效应凸显，净利率提升。21Q3 净利率18.46%，同比提升4.19pct，毛利率提升显著，单季度毛利率42.09%，同比提升1.63pct，我们认为因为单3 季度产生了历史上最高的收入规模，在制造端产生规模效应，在原材料上涨阶段毛利率仍提升，有能力承担成本上涨的风险。单3 季度销售费用率8.16%，同比下降1.52pct，管理费用率7.92%，同比下降0.03pct，费用率降低，运营效率提升。

    　　发布第五期股权激励，展现长期信心。2020 年推出的第四期股权激励计划，惠及骨干员工，有效激发了团队内在动能，此次再推股权激励，分5 期解锁，展现公司对长期发展的坚实信心，激励承诺2021-2025 扣非归母净利润分别为：4.00、4.55、4.93、5.44、6.07 亿元，22 年起同比分别13.9%、8.3%、10.3%、11.6%，年复合增长为11.0%。

    　　全球布局完善营销网络。公司坚持发展战略：以成为“全球知名服饰辅料专业供应商”为愿景，紧扣“转型升级”和“投入产出”两条主线，进一步完善战略布局，纵深推进战略转化与落地，强化组织发展，切实提升核心竞争力。国内市场，公司以服装集散地所在的重点省市为中心，设立了近50 家销售子、分公司和办事处；国际市场，以欧美市场为中心，东南亚地区为重点，构建了辐射全球五十多个国家和地区的国际化营销和服务体系。

    　　风险提示。正订单流失风险，产能扩张不达预期。