拉链业务推动上半年收入增长23%，二季度降本增效效果显现净利率提升2个百分点。2022 上半年公司收入18.3 亿元，同比增长23.3%，其中拉链/钮扣收入分别为10.4/7.1 亿元，分别同比增长29.0%/13.1%；归母净利润3.1亿元，同比增长31.8%。会计准则变化使毛利率和销售费用率均下降0.6 个百分点，毛利率为39.9%，同比提升0.3 个百分点，其中拉链/钮扣毛利率分别为40.3%/41.7%，分别同比增长1.5/1.3 个百分点。公司的销售/管理/研发/ 财务费用率分别为6.4%/9.4%/4.2%/-0.3% ， 分别同比-0.5/+0.2/+0.2/-0.7 个百分点，主要由于本期产生汇兑净收益。ROE 为19.6%，同比提升3.9 个百分点，存货/应收/应付账款周转天数分别为94/46/61 天，处于健康水平。资产负债率同比增加7.0 个百分点至40.3%，其中有息负债率增加6.7 个百分点至20.8%，处于健康水平。单二季度，公司收入11.1 亿元，同比增长17.4%，归母净利润2.5 亿元，同比增长28.7%，毛利率略降0.1 个百分点至41.3%，四项费用率下降2.3 个百分点至14.8%，净利率同比提升2.0 个百分点至22.3%。

    　　拉链钮扣双龙头“强者恒强”，内需复苏有望持续稳健增长。从生产端看，上半年公司智能化改造和产能扩张下总产能为钮扣58 亿粒、拉链4.25 亿米的产能，分别同比提升14.9%/30.8%。从产品端看，公司成立临海星瑞强化产品设计壁垒，年内开发新产品584 款、首创无水染色技术，持续巩固产品和技术优势，符合下游对时尚设计的需求。7-8 月国内品牌需求复苏下预计公司订单较为景气。

    　　风险提示：疫情大范围爆发；原材料价格大幅波动。

    　　投资建议：看好拉链钮扣双龙头份额持续提升，维持“买入”评级公司经过多年积累，具备规模、成本、技术、快速响应等多方面核心优势，近年智能化与国际化战略驱动公司快速增长，未来公司有望进一步提高客户份额，对标国际龙头成长空间广阔。由于疫情影响缓解后国内下游需求复苏及汇兑收益增加，我们小幅上调2022 年的盈利预测，预计公司2022-2024 年净利润分别为5.5/6.4/7.7 亿元（原为5.4/6.4/7.7亿元），同比增长22.5%/14.1%/19.1%，EPS 分别为0.69/0.8/0.97 元，当前股价对应PE 分别为13.6x/11.7x/9.7x，合理估值为16.3-16.7 元，对应2023 年PE 的20-21x，维持“买入”评级。