伟星股份披露2022 年三季报。2022 年Q1-Q3 公司主营收入为28.18 亿元，同比上升18.88%；归母净利润5.2 亿元，同比上升30.31%；扣非净利润5.03 亿元，同比上升29.55%；拆分单季度，2022 年Q3 公司主营收入9.9 亿元，同比上升11.46%；归母净利润2.08 亿元，同比上升28.17%；单季度扣非净利润2.02 亿元，同比上升29.93%。公司2022 年Q3 毛利率为41.41%，环比第二季度提升0.14pcts。

    受汇率变动影响财务费用优化明显，助力利润上行。2022 年Q3 公司财务费用为-0.3 亿元，较上年同期的0.03 亿元相比大幅减少，财务费用变动的主要原因是2022 年国际汇率变动幅度较大，公司海外业务结算受到相应影响。2022年Q3 公司取得了汇兑净收益，而上年同期为汇兑净损失，这也使得本季度公司归母净利润得到一定增厚。与此同时2022 年Q3 公司管理费用率为8.84%，环比去年同期提升0.92pcts，我们认为提升的主要原因或为公司在2022 年Q3 结转了股权激励费，进而拉高管理费用率。

    Q3 营收增速放缓是短期情况，行业竞争是一场“马拉松”。2022 年Q3 公司收入端受到一定影响，增速较2022 年Q1、Q2 略有下滑。我们认为这主要是由于国内服饰整体库存较高，线下消费活力不足所致，同时由于公司善于快速应对客户需求并出货，所以终端情况对公司的业绩影响反应较为直接。从长期视角观察，目前公司在产品力、供应链能反应速度、品牌溢价方面都处于上升通道，当前全球服装辅料行业仍在出清过程中，因此短期的因素扰动并不会对公司的长期竞争价值产生干扰。

    运动鞋服产业正进入新一轮周期，新兴需求或将萌发。“消化库存”是各大运动鞋服品牌在2022 年下半年及2023 年上半年的重点运营目标之一，当库存消化完成后，新一轮需求周期往往会再次拉升服装上游景气度。与此同时，国际以及国内服装品牌都有极强的优化供应链诉求，力求通过与更优秀的企业合作以提升公司运营效率，因此我们认为新兴诉求正在萌发，伟星股份长期仍有极大业务发展空间。目前公司在国内及海外均积极投产，越南工业园一期项目有望于2024 年初建成投产，为公司收入规模扩张提供有力保障。

    投资建议：公司为服装辅料生产商龙头，有望在国内市场尾部工厂出清、产能向头部聚集，海外国际市场订单潜力充足的背景下实现持续规模扩张，以专注研发、“数智制造”、一站服务等核心竞争力占领更多市场份额，同时公司以股权激励绑定高管及核心员工利益，业绩持续增长可期。我们预测2022-2024 年归母净利润分别5.75/6.70/7.76 亿元， 同比分别增长28.3%/16.4%/15.8%，对应PE 分别为18/15/13X，维持“推荐”评级。

    风险提示：宏观经济发展不及预期；疫情反复导致终端需求不及预期。