投资要点

    　　公司发布非公开发行股票预案，拟对不超过35 名特定投资者计划募资不超过12亿的资金用于公司扩产与技改等项目，有望进一步加强公司竞争力。

    　　公司拟定增不超过12 亿元，加速推进多项技术扩改与建设项目。

    　　1) 用于年产9.7 亿米高档拉链配套织带搬迁及服饰辅料技改约4.2 亿：出于环保及后续发展考量，部分染色项目将由大洋园区搬往邵家渡，并就部分老旧印染设备进行技改，进一步提升效率、推动无水染色及少水发展，形成年产7.5 亿米高档拉链配套织带产能。

    　　根据公司公告，预计该项目达产后正常年制造端预计可实现营收3.1 亿，税后利润3297 万元，内部收益率7.38%。

    　　2) 用于年产2.2 亿米高档拉链扩建项目约3.1 亿：本次扩建项目拟将在邵家渡工业园区和大洋工业园区中形成年产2.2 亿米高档拉链产能。

    　　根据公司公告，预计达产后预计正常年可实现营收6.6 亿元，税后利润9072 万元；内部收益率25.18%。

    　　3) 用于越南服装辅料生产项目约3.2 亿：本项目产品主要为高档拉链和金属扣，形成年产各类拉链产品1.24 亿条、金属扣3.98 亿套的生产能力。

    　　根据公司公告，预计达产后正常年可实现营收3.6 亿元，税后利润4658 万元，内部收益率10.82%。

    　　4) 1.5 亿用于补充流动资金约1.5 亿。

    　　海外布局重要战略布局期，本次定增将进一步增强公司竞争力。

    　　虽然公司目前及历史分红和现金流较为充分，但22 年以来短期借款期末余额已自期初3.3 亿提升至8.5 亿，主要用于满足公司日益扩张的经营活动资金需求。

    　　公司越南项目19 年年底启动，20/21 年因疫情原因暂缓，22 年7 月动工，预计24 年上半年将正式释放产能。当前，来自海外的订单需求增长明显，为重要的海外布局战略机遇期，推进越南产能扩张至关重要，本次定增也将进一步加强公司综合能力。

    　　盈利预测及估值：

    　　公司作为全球综合规模最大、品类最为齐全的服饰辅料企业之一，在辅料生产领域沉淀三十余年，近十年来积极求变成果步入放量红利释放期，已具备向上挑战YKK 的能力。我们预计22/23/24 收入分别增长14%/16%/15%至38.2/44.4/51.1 亿元，归母净利润分别为5.8/6.8/7.8 亿元，同比增长28%/17%/16%。当前市值对应PE 为18/15/13X。公司在辅料生产领域竞争优势明显，继续推荐，维持“买入”

    　　评级。

    　　风险提示：材料价格波动的风险；疫情加剧、疫情反复的风险；生产安全风险；