23Q1 海外需求疲软&去年同期高基数背景下收入仅同比减少4%，好于预期。

    公司利用积极的营销风格、多区域产能布局，持续拓展优质国际新客户，目前越南产能有序建设，未来将持续抢夺YKK 市场份额，23 年业绩有望季改善。

    预计23-25 年归母净利润规模为5.49 亿元、6.57 亿元、7.92 亿元。当前市值对应23PE17X、24PE14X，维持强烈推荐评级。

    23Q1 海外需求疲软&去年同期高基数背景下收入端仍保持较强韧性。23Q1公司营业收入、营业利润、归母净利润、扣非归母净利润为6.97 亿元（-3.60%）、0.62 亿元（-21.28%）、0.54 亿元（-17.74%）、0.51 亿元（-18.00%）。

    23Q1 盈利能力略有下滑：23Q1 毛利率下降0.21pct 至37.7%，期间费用率提升1.67pct 至28.82%，公司加大销售费用投放，积极去海外抢夺订单，销售费用率提升1.59%至9.82%。净利率下降1.52pct 至7.60%。

    23Q1 现金流改善，营运能力稳定。23Q1 公司经营性现金净流出975 万（去年同期净流出7000 万）。应收账款周转天数同比减少2 天至49 天，存货周转天数同比增加2 天至125 天。

    盈利预测及投资建议。公司信息化与自动化升级有序推进，利用积极的营销风格、多区域产能布局，持续拓展优质国际新客户，目前越南产能有序建设，未来将利用现有自身优势持续抢夺YKK 市场份额，中长期增长确定性强。预计23 年-25 年公司收入规模分别为40.6 亿元、47.9 亿元、56.6 亿元，同比增长12%、18%、18%。归母净利润规模分别为5.49 亿元、6.57 亿元、7.92亿元，同比增长12%、20%、21%。当前市值对应23PE17X、24PE14X，维持强烈推荐评级。

    风险提示：原材料成本上升风险、国际贸易环境不确定风险、越南生产基地建设进度不及预期影响接单风险。