核心观点：

    　　公司公布23H1 财报：营收18.3 亿元，同比大致持平，归母净利润3.0亿元（YoY-3.2%）。其中，Q2 单季度公司营收11.3 亿元（YoY+2.4%），归母净利润2.5 亿元（YoY+0.6%），大致符合预期。

    　　23Q2 收入增速转正，23H2 收入有望提速。23Q1、23Q2 单季度公司营收均环比提速，我们认为一方面系下游海内外品牌去库存情况良好，客户下单有所回暖；另一方面系公司快反、交期等优势显著，在逆势下持续提升市场份额，同时新品类拓展初见成效贡献收入新增量。（1）分产品来看，钮扣销售增速好于拉链，主要系去年同期基数较低。23H1钮扣营收7.3 亿元（YoY+3.2%），拉链营收10.2 亿元（YoY-2.8%），其他服饰辅料营收0.6 亿元（YoY+25.1%），我们认为随着国内外品牌库存去化结束，叠加23H2 低基数，公司23H2 营收有望环比提速。

    　　（2）分地区来看，国际市场销售增速好于国内市场。23H1 国内市场营收12.3 亿元（YoY-5.6%），国际市场营收6.0 亿元（YoY+13.8%）。

    　　23Q2 毛利率改善明显，费率承压。23Q2 公司归母净利率同比下降0.4pct 至21.9%，其中毛利率同比提升2.1pct 至43.4%，主要系拉链毛利率改善明显（23H1 公司整体毛利率同比提升1.3pct，拉链毛利率同比提升2.2pct），管理费用率/销售费用率/研发费用率/财务费用率分别同比变化+1.0/+1.4/+0.1/-1.0pct。我们认为后续随着公司收入逐渐修复，公司利润率有望保持稳定。

    　　盈利预测与投资建议。不考虑定增影响，预计23-25 年公司EPS 分别为0.53/0.61/0.73 元/股。参考可比公司，给予23 年PE 估值20 倍，对应合理价值10.60 元/股，给予“买入”评级。

    　　风险提示。宏观经济不景气的风险，原材料涨价的风险、劳动力成本上升的风险。