公司前三季度营收增长3.1%，业绩增长2.3%，稳健复苏。公司发布2023 三季报，前三季度营收同比增长3.1%至29 亿元，受益于产品结构的不断优化毛利率同比提升1.1pcts 至41.6%，销售费用率同比+0.7pcts至7.5%，管理费用率同比-0.1pcts 至9.1%，归母净利率同比-0.1pcts 至18.3%，归母净利润同比增长2.3%至5.3 亿元。

    　　单Q3 来看：公司营收同比增长8.7%至10.8 亿元，毛利率提升0.8pcts至42.2%，归母净利润同比增长10.6%至2.3 亿元，其中含有约2200 万的资产处置收益（2022Q3 为50 万的亏损），以及约900 万的财务费用（2022Q3 为3000 万的收益，主要同汇兑有关），剔除资产处置损益以及财务费用后，Q3 业绩增长21.4%，整体盈利能力提升明显。

    　　各产品线销售表现呈现向好趋势，公司持续加强国际业务拓展。1）分品类看： 上半年公司纽扣/ 拉链/ 其他服饰辅料营收同比+3.2%/-2.8%/+25.1%，我们预计Q3 各产品线销售表现呈现向好态势。2）分地区看：上半年国内营收/国际营收同比-5.6%/+13.8%，公司持续推进国际市场布局和转化，老客户份额稳步提升，新客户拓展成果显著。

    　　定增顺利完成，期待越南工业园2024 年投产。期内公司定增顺利完成，目前公司在建产能主要是越南工业园，我们判断越南工业园一方面提升了产业链的稳定性，另一方面公司可以与品牌客户近距离互动，提升客户粘性，我们预计2024 年越南工业园投产后，有望形成业绩增量。

    　　展望2023 年，我们预计公司业绩有望增长中双位数。10 月份以来我们预计公司整体接单表现稳步改善，综合考虑Q4 的低基数，我们预计公司全年收入增长7%左右，业绩增长中双位数。展望2024 年，越南工厂的投产有望成为公司业绩增长的重要助力，当前我们预计公司2024 年营收以及业绩均有望增长高双位数。

    　　盈利预测与投资建议：公司作为全球辅料头部企业，产品研发实力提升，业务规模扩大带动收入增长，智慧制造提升生产效率，竞争优势明显。我们调整2023-2025 年公司归母净利润预期为5.7/6.7/7.9 亿元，当前价对应2023 年PE 为21 倍，对应2024 年PE 为17 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险，产能释放不及预期，需求波动风险，产能释放节奏存在不确定性。