本报告导读：

    　　公司Q3 业绩符合预期，盈利能力维持稳健，看好订单持续改善。

    　　投资要点：

    　　投资建议公 司订单、盈利能力稳健恢复，我们上调2023-25年归母净利预测至5.58/6.66/7.59 亿元（调整前为5.45/6.29/7.09 亿元）。考虑到公司于10 月增发股票1.3 亿股，目前盈利预测对应EP S 为0.48/0.57/0.65 元（增发及调整盈利预测前为0.53/0.61/0.68 元），最新股价对应PE 为22/18/16X。由于公司为全球服装辅料龙头，给予2024年略高于行业平均的21 倍PE，维持目标价12.24 元及“增持”评级。

    　　Q3 业绩符合预期，拉链及国内市场表现更优。Q3 公司收入/归母净利/扣非归母分别同比+8.68%/+10.57%/+0.35%至10.76/2.31/2.03 亿元，其中收入增速环比持续改善（Q1/2 分别为-3.6%/+2.4%）。分产品来看，拉链收入增速领跑公司整体；分地区来看，国内订单表现优于海外，此外欧洲轻奢类次新客户订单增速较快。

    　　财务费用率受汇兑拖累，盈利能力维持稳健。Q3 公司毛利率同比+0.8pct 至42.2%，主要得益于产品结构改善等；销售/管理/研发/财务费率分别同比-0.65/-0.75/+0.03/+3.87pct，其中销售费用率扭转前两个季度上升的态势，体现规模效应，财务费用率因汇兑亏损明显增长（2023Q3 汇兑损失约200 万，2022Q2 汇兑收益超3000 万）；综合毛利率及费用率情况，公司归母净利率同比+0.4pct 至21.4%。

    　　看好Q4 订单持续改善。公司作为全球服装辅料龙头，订单恢复进度优于行业整体，接单增速逐月提速，叠加Q4 存在低基数及海外品牌去库接近尾声，我们看好公司Q4 收入增速环比进一步提升。

    　　风险提示：下游需求恢复不及预期，原材料价格大幅波动