预告2023 年归母净利润同比+13.32%

    公司发布2023 年业绩快报：2023 年营业收入同比+7.93%至39.16 亿元，归母净利润同比+13.32%至5.54 亿元，扣非净利润同比+10.03%至5.21亿元。其中，4Q23 营业收入同比+24.92%至10.11 亿元，归母净利润同比扭亏至2,171 万元，扣非净利润同比扭亏至1,793 万元。2023 年公司业绩快报基本符合我们此前预期。

    关注要点

    收入逐季向上，海外订单增速领先。分季度看，公司单季度收入增速逐季提升，1Q23/2Q23/3Q23/4Q23 同比分别-3.6%/+2.4%/+8.7%/+24.9%，订单恢复趋势明确。分品类看，我们估计2023 年拉链增速快于钮扣，其他辅料中织带表现相对突出；分地区看，我们估计2023 年海外收入整体增速快于国内，2H23 以来国内收入转为正增。

    毛利率延续提升，归母净利率同比扭亏。受益于产品结构优化和原材料成本下降，我们估计2023 年公司毛利率有所提升，其中4Q23 毛利率同比保持提升趋势。我们估计2023 年公司整体费用率基本同比持平，一方面新增海外销售人员、差旅费用增加等使得费用上升，一方面收入增长对费用率有所摊薄。综合而言，2023 年公司归母净利率同比+0.6ppt至14.1%，4Q23公司归母净利率同比转正至2.1%。

    接单情况良好，中长期增长趋势不变。我们预计今年以来公司接单情况良好，全年有望维持增长态势。产能方面，我们预计公司越南工厂有望于2024 年3 月正式投入运营，有望贡献收入增量，并有助于加强公司与品牌商、加工商近距离配套互动能力，提升公司国际化竞争力，我们持续看好公司全球化产能布局优势。

    盈利预测与估值

    考虑到越南工厂新产能处于爬坡期、折旧摊销等费用提升，我们下调2023/24 年盈利预测3.0%/3.2%至5.54/6.40 亿元，并引入2025 年盈利预测7.43 亿元。当前股价分别对应2024/25 年20x/17xP/E。维持跑赢行业评级和维持目标价 12.01 元不变，分别对应2024/25 年22x/19xP/E，较当前股价有11%的上行空间。

    风险

    公司订单恢复不及预期、新品牌客户拓展放缓、汇率波动风险。