投资要点

    　　公司发布业绩快报，2023 年年度全年实现收入/归母净利润39.16 亿/5.5 亿，同比增速+8%/+13%。

    　　Q4 收入增长环比提速，接单持续增长，去库基本步入尾声。

    　　单Q4 来看，公司实现收入/归母净利润10.1 亿/0.2 亿，YOY+24.9%/扭亏。

    　　23Q1-4 公司分别实现收入7.0 亿/11.3 亿/10.8 亿/10.1 亿，同比-3.6%/+2.4%/+8.7%/+24.9%，增速环比持续提升，符合公司前期给予对于23 年全年“前低后高”的判断。同时，24 年以来年内公司累计接单依然保持增长趋势，预计主要受益于行业缓慢复苏与公司核心竞争力提升等因素。

    　　24 年关注越南产能落地带来催化。

    　　公司越南工业园预计将于今年二季度投产。越南产能投放有望加速公司国际化战略的部署，为公司近年重要的方向。根据公司规划，越南工业园一期投产后预计会形成年产各类拉链 12,400 万条、金属扣 39,800 万套的生产能力。越南产能的投产有望进一步加强公司海外竞争力，加速优质客户份额抢占。

    　　高分红有望延续，持续与股东共享公司成长红利。

    　　公司04 年上市以来累计分红19 次，近三年股利支付率分别为78.3%/88.9%/74.3%，ROIC 分别为13.9%/15.2%/14.4%，坚持“可持续发展”和“和谐共赢”的理念，持续与股东共享公司成长红利。

    　　盈利预测与估值：公司作为全球综合规模最大、品类最为齐全的服饰辅料企业之一，在辅料生产领域沉淀三十余年，近十年来积极求变，成果步入放量红利释放期，已具备向上挑战YKK 的能力。我们预计23/24/25 年收入分别增长8%/15%/15%至39.2/44.9/51.5 亿元，归母净利润分别为5.5/6.4/7.4 亿元，同比增长13%/15%/15%，当前市值对应PE 为23X/20X/17X，公司在辅料生产领域竞争优势明显，继续推荐，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动的风险；生产安全风险；募投项目进展不及预期风险；