投资建议：我们维持 2024/25 年、新增 2026 年 EPS 预测为0.56/0.65/0.76 元。考虑到公司是国内服装辅料龙头，业绩稳健增长的确定性及韧性强于同行，给予公司2024 年高于行业平均的24 倍PE，维持目标价至13.48 元及“增持”评级。

    　　2023 年收入略高预期，利润符合预期。1）2023 全年：收入同比增长7.7%至39.07 亿元，归母净利同比增长14.2%至5.58 亿元，扣非净利同比增长12.3%至5.33 亿元。2）2023Q4：收入同比增长23.8%至10.02 亿元，归母净利为0.26 亿元（2022Q4 为-0.31 亿）。

    　　拉链纽扣同步稳健增长，孟加拉产能加速释放。分业务，拉链收入21.4亿元，同增6.8%，毛利率41.0%，同增3.0pct；纽扣收入16.0 亿元，同增9.0%，毛利率42.2%，同增1.0pct。2023 年国内/孟加拉产能利用率分别为69.5%/50.6%，其中孟加拉产能利用率提升幅度明显，进入加速放量阶段。

    　　预计2024Q1 接单延续稳健，全年收入增速预计约为15%。目前下游去库基本结束，我们预计2024Q1 公司接单增速仍延续前期稳健的双位数增长态势。此外，3 月公司越南产能投产，看好公司进一步提升国际市场竞争力。2024 全年公司目标：收入45 亿元，同增约15%，营业总成本约38.3 亿元。中长期来看，公司较国际龙头YKK 具备快交付、强设计、好服务等优势，有望持续抢占市场份额，同时大辅料战略有望打造新增长极。

    　　风险提示：下游需求恢复不及预期，原材料价格大幅波动