本报告导读：

    Q1 收入符合预期，利润超预期，主要得益于其他收益贡献，4 月接单延续稳健，维持全年收入指引。

    投资要点：

    投资建议我 们维持2024-26 年EPS 预测为0.56/0.65/0.76 元。考虑到公司是国内服装辅料龙头，业绩稳健增长的确定性及韧性强于同行，给予公司2024 年高于行业平均的25 倍PE，上调目标价至14.06元，维持“增持”评级。

    Q1 收入符合预期，利润超预期。2024Q1 公司收入8.01 亿元，同比增长14.8%；归母净利为0.78 亿元，同比增长45.25%；扣非归母为0.75 亿元，同比增长46.13%；毛利率为37.93%，同比增长0.23pct；净利率为9.85%，同比增长2.25pct。

    利润端超预期主要得益于其他收益贡献。1）收入端：分产品来看，钮扣增速快于拉链；分地区来看，国际业务增速快于国内业务（穿透到品牌端，国内品牌增速优于国际品牌）。2）利润端：Q1 毛利率提升主要得益于：①收入体量提升带动规模效益进一步释放；②产品结构改善， 如金属钮扣占比提升。销售/ 管理/ 研发费用率分别-0.37/+0.49/+0.42pct，财务费用率同比下降2.84pct，主要得益于Q1 汇兑收益（2023Q1 为汇兑亏损）。

    4 月接单延续稳健，维持全年收入指引。订单端，我们预计4 月公司接单增速维持稳健。产能端，公司越南工业园一期已于3 月开业，预计H2 将开始释放产能。针对2024 全年，公司的年报披露目标为收入45 亿元，同比增长15%，营业总成本约38.3 亿元。

    风险提示：下游需求恢复不及预期，原材料价格大幅波动