1Q26 业绩略低于我们预期

    　　公司公布1Q26 业绩：收入 10.40 亿元，同比+6%；归母净利润0.93 亿元，同比-7%。业绩略低于我们预期，主要因汇兑损失高于我们预期。

    　　国内业务增长良好，国际业务有望接力增长。收入分地区看，得益于低基数及国内品牌消费回暖，我们估计1Q26 国内业务是增长的主要贡献，增速快于国际业务。分产品看，我们估计钮扣业务增速快于拉链业务。

    　　毛利率略有下滑，汇兑损失使得盈利承压。1Q26 公司毛利率同比-0.4ppt 至38.4%，我们估计主要因原材料价格上涨等，但公司此前备库充足，仍表现出了一定的盈利韧性。费用方面，1Q26销售/管理费用率基本持平为9.6%/11.4%，财务费用率同比+2.6pt 至2.9%，主要因汇兑损失同比增加，1Q26 汇兑净损失2,126 万元（vs. 1Q25 汇兑净收益190 万元）。此外，1Q26 有效税率同比-9.5ppt 至16.3%，主要因确认的递延所得税费用同比减少。综合而言，1Q26 归母净利率同比-1.3ppt 至8.9%。

    　　现金流健康。营运方面，1Q26 应收账款同比+12%至5.49 亿元；存货同比+7%至8.21 亿元。1Q26 经营活动现金净流量同比+36%至0.44 亿元，主要因税费返还同比增加，较为健康。

    　　发展趋势

    　　我们预计4 月以来公司国内业务延续良好的接单情况，国际业务接单亦有所提速，有望接力增长。公司维持年报披露的全年实现营业收入53.00 亿元（同比+10%）的指引。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2026/27 年盈利预测7/8 亿元。当前股价分别对应2026/27年17x/15xP/E，维持跑赢行业评级。维持目标价12.58 元，对应2026/27 年21x/19xP/E，较当前有24%的上行空间。

    　　风险

    　　订单不及预期，原材料成本走高，汇率波动风险。