一季度业绩符合预期。 公司2011年1季度实现营业总收入1.24亿元，同比增长8.75%。实现归属于上市公司股东的净利润 1955万元，同比增长16.61%，基本每股收益 0.15元。总体业绩稳定，毛利率为62.02%，同比上升了0.30个百分点，三项费用占比50.6%，同比下降 0.11个百分点，资产减值损失减少 225万元，主要是今年计提的的应收账款坏账准备同比降低所致。

    营销变革或将使药业增速。公司针对过去产品线较长，营销人员负责的产品过多，容易顾此失彼和内部竞争的问题， 去年进行了营销改革,成立了处方三部专门负责维甲酸类及抗真菌产品的销售，其他部门也各自负责各自产品，有利于发挥各产品的潜力和销售的潜力，处方药增速有望加快。对OTC业务公司也更加重视，相应品种有 10余个，今年有望稳步放量。

    并购农药资产提高综合竞争力。公司拟收购优质农药资产颖泰嘉和，后因准备环保核查的资料而申请延期报送反馈意见回复材料，目前进展顺利，预计年内可完成收购。并购之后通过业务整合，将发挥两家公司在研发、生产、销售领域的协同作用， 使得公司综合竞争力提高，包括产业链完善，研发实力加强，管理水平提高，成本控制力增强。

    首次给予“增持”的投资评级，12个月内目标价 60元。我们预计公司 2011~2013 年每股收益 1.18 元、1.37 元、1.56 元。增发合并颖泰嘉合后的业绩为1.45元、1.75元、2.06元。首次给予增持评级。