投资要点：

    华邦制药发布 预增公告，预计2011 年净利润同比增长70%~100%。按照预增公告，2011 年净利润将达到2.24~2.64 亿元，按合并后1.67亿的新股本摊薄计算，EPS 为1.34~1.58 元。

    完成收购北京颖泰嘉和是导致业绩大幅增长的主要原因，华邦主体增长符合预期。此次合并（不包括华邦持有颖泰嘉和22.74%股权的投资收益）将增加公司利润约7000 万元，若不考虑合并因素，按合并前1.32 亿股本计算，全年业绩在1.17~1.47 元，基本符合公司调整前的业绩预增公告10%~40%。

    主业皮肤病用药稳健增长。受益于公司营销渠道改革以及国内皮肤病专科药市场的扩张，公司皮肤病用药业务的增长有所提速，预计11 年实现20%以上的收入增长。其中，地奈德乳膏和方希增长较快，预计增长达到50%。随着公司产品线的丰富以及OTC 渠道的深入推进，公司医药主业有望延续稳定增长态势。

    颖泰下半年增长有所恢复，独特行业地位和技术实力具发展潜力。国内农药出口整体处于不景气阶段，颖泰嘉和下半年增长有所恢复，预计全年增速在10%。公司凭借研发和技术优势，未来将向下游农药制剂产业延伸，在国际产业转移背景下迅速发展，盈利前景看好。

    投资建议：“增持”评级，目标价38 元。公司立足医药主业，进军前景广阔的高端农药出口业务，已基本完成产业布局。颖泰在2012年完成并表后业绩弹性较大。按照新股本摊薄后计算，我们预计公司2011~2012 年eps 为1.47、1.9 元，目标价38 元，“增持”评级