业绩小幅高于预期

    华邦颖泰发布 2013 年前3 季报业绩:2013 年1-3 季度实现营业收入32.01 亿元,同比增长 18.13%,实现归属母公司净利润 2.60 亿元,同比增长-16.02% ,合每股收益 0.46 元,略超我们的预期(0.45元或-25%增速)。

    农化业务加强成本控制,提高自产比例,毛利率有所提高。以毛利润计算报告期内为 8.5亿元,同比涨幅 16.4% 。由于持有西部证券股票导致净收益变动影响,扣非后归属母公司净利为 2.59 亿元,同比增幅 6.73% ,低于中报期的 11.4% 。

    发展趋势

    农化业务预计全年增长40% 左右。万全力华全年销售收入可达 5亿元左右,万全宏宇 3 亿元左右,盐城南方 3 亿元左右,上虞颖泰8 亿元,杭州庆丰微亏,专属生产约 11 亿元,农化业务预计全年净利贡献在 2.0亿元左右,同比增长40% 左右。应该可完成公司股权激励行权的业绩目标即扣非后同比增长 20% 的承诺。

    14年增量来自于在建工程和收购并表。母公司医药业务改扩建工程投产;盐城南方丁噻草隆预计 14 年上半年投产,其他烯草酮、硫双灭多威等下半年投产;上虞颖泰嘧菌酯、磺草酮/硝磺草酮和农药制剂项目 14 年下半年投产,预计共计可增加销售收入 3 亿元及净利润 3000 万元以上。公司之前公告收购福尔股份和凯盛新材,业绩承诺 14 年合计净利 1.2亿元。

    盈利预测调整

    公司同时预测 2013 年全年净利2.33 至3.32 亿元,同比变动区间-30%到0%,扣非后增速在 5%-35%。由于农化业务建设项目低于预期,我们下调公司2013-2014 年EPS 为0.53 和0.76 元,下调幅度分别为11% 和9%。 估值与建议 公司目前股价对应的 PE分别为 30x 和21x,维持“推荐”评级。