投资要点:

    医药业务:产品领域拓展+营销能力增强,制药板块有望进入快速发展期。公司近两年研发积累了一批新药,产品线也将不局限于皮肤病和抗结核,会在呼吸、心血管、眼科等领域有突破。14 年预计能拿到甲泼尼龙、倍他米松、莫西沙星的批文,这些都是全科品种,市场容量25-30亿。目前是辉瑞、先灵葆雅、拜耳占主流,公司批出来后很块会有高速增长。另外,公司有6个心脑血管,2 个降脂、2 个降压、1 个心梗品种已立项。营销方面,公司之前主要做处方药市场,未来将加强在OTC销售能力。皮肤病药市场处方药占60亿,OTC占100亿。公司11-13年OTC销售分别为0.8亿、1.2亿、1.7亿。14年OTC目标要超过2.5个亿,未来要保持25%以上的增速(行业增速10%)。

    农化业务:产业链整合和国际化经营打造全新的北京颖泰。产业链整合主要是体现在补足原药及中间体的生产短板;国际化经营方面公司发展战略是整合一些资源,向下游发展制剂生产、渠道、国际注册等业务。

    林芝百盛:研发、销售能力强,14 年有望超出业绩承诺。百盛的销售能力很强,在辽宁是直营队伍在做。其他市场他是代理招商的方式。天津和沈阳的研发基地储备品种多,在评审的项目超过20个,14-16年至少会有一个抗血栓,一个心血管的药品上市。14 年业绩有望超出收购时的业绩承诺。华邦与百盛的合作将不止是参股所得到的投资收益,未来将产生良好的协同效应。

    其他:原料药:将加强API的出口。汉江基地13年通过了欧洲GMP,近期通过了美国GMP和中国新版GMP认证。康复医疗:14-15年开始初步布局,已有110亩土地,1万多平方的建筑,未来计划做术后康复、老年康复、儿童康复。

    上调15-16盈利预测,维持增持评级。我们上调14-16年盈利预测至0.86元、1.15元、1.41元(按14年增发0.95亿股),原预测为0.86元、1.11元、1.34元。维持增持评级。