2014年上半年业绩符合预期
华邦颖泰发布2014年半年报:上半年实现营业收入26.03亿元,同比增长20%,归属母公司净利润2.33亿元,同比增长46%,合每股收益0.39元,符合预期。公司拟每10股派息3元(含税)。
福尔和凯盛公司2季度开始100%并表,并表净利润分别为2483万元和1814万元;百盛药业上半年按权益法确认投资收益2428万元。若扣除上述净利,公司上半年原有业务同比增速4%。
农化业务净利1.17亿元,同比增长29%,若扣除福尔并表,则同比增速9%;我们测算医药制剂+原药业务净利约0.9亿元,同比增长18%,若扣除百盛的投资收益,则同比增速-13%。因合并范围扩大,管理费用增加0.5亿元或31%,销售费用增加0.3亿元或21%,研发投入增加0.2亿元或52%。
发展趋势
农化业务跨境大规模并购加快国际化进程。公司拟收购美国最大的非专利农化品生产商Albaugh公司20%股权,形成除草剂原药及制剂的完整全球产业链条,拓展北美、南美、欧洲等海外市场,最终成为销售额15亿美元排名前10的非专利农化企业。(详见正文部分)
拟进一步收购百盛药业股权,扩大大类用药领域的市场渗透率。公司于2013年底收购百盛药业28.5%股权,实现了由皮肤药、结核病领域向心脑血管用药、呼吸类用药、儿科用药、眼底类用药等大类用药的跨越。百盛药业现有生产文号50个,在产产品17个,代理产品40多个,主要产品市场份额约170亿元。
基地建设进展顺利。盐城南方烯草酮9月底投产,其他2个年底投产;上虞颖泰募投项目年底投产。预计满产年化销售收入12~14亿元,净利润1.4亿元。
盈利预测调整
受益福尔和凯盛公司的业绩并表,公司预计14年前3季度归属母公司的净利润同比增长30%~60%,即3.37~4.15亿元。我们暂维持14/15年EPS预测分别为0.80元/1.03元(增发摊薄后)。
估值与建议
目前股价对应14/15年P/E分别为25x和19x。维持目标价24元。维持“推荐”评级。