公司近况

    华邦颖泰12日晚公告重大资产重组预案，计划以18.94元/股价格向肖建东、董晓明、张曦赜、闫志刚和姚晓勇等五名自然人发行7650万股购买其所持有百盛药业71.50%股权（公司在13年11月已收购百盛药业28.50%的股权）。肖建东、董晓明的股权锁定期36个月；同时为提高本次交易整合绩效，拟向张松山、北京汇智（北京颖泰14名中高管合伙成立）、重庆润邦（华邦制药8名中高管合伙成立）、李生学、蒋康伟、王榕等10名其他特定投资者发行1912万股募集配套资金，总额不超过3.62亿元，用于支付中介机构费用及补充流动资金，锁定期3年。

    交易对方保证百盛药业14/15/16年归母净利润不低于1.80亿元、2.16亿元和2.40亿元，复合增速15%；本次收购估值为20.27亿元，对应P/E分别为11x/9x/8x；71.5%股权对应交易价格为14.49亿元。

    评论

    华邦颖泰医药业务主要集中于皮肤类、结核类等领域，相对狭小的市场限制了公司在医药领域的快速发展和扩张，公司迫切需要选择发展潜力大、市场前景广阔的医药品种作为做大医药产业的切入点。百盛药业主要产品为注射用盐酸氨溴索、注射用盐酸替罗非班、注射用丙戊酸钠、卵磷脂络合碘胶囊、注射用氟罗沙星等多个产品，涵盖了呼吸科、心内科、心外科、外科、急诊科、儿科、神经内科等各治疗领域。这些药品市场容量大，符合公司关于医药行业的战略定位，有助于完善公司产品线，增强核心竞争力。华邦颖泰将通过开展技术、营销和供应链等方面资源整合，实现协同效应，壮大上市公司主营业务，实现公司快速发展。

    估值建议

    本次收购若成功后百盛药业将成为华邦颖泰全资子公司，丰富上市公司医药产品品种，增强后续发展能力，同时公司将完全享有百盛药业所带来的收益。若以半年并表计算则增厚净利润1亿元以上或摊薄后EPS约0.13元，2015年完全并表增厚EPS约0.28元。由于本次收购尚需通过公司以及证监会的审核，我们暂维持14/15年EPS预测分别为0.80元/1.03元。目前股价对应14/15年P/E分别为25x/19x。维持目标价24元。维持“推荐”评级。

    风险

    药品降价风险、标的公司安全生产风险和环境保护风险。