公司近况

    公司公告非公开发行股票预案：将向不超过10名特定对象以不低于28元/股的价格（前20个交易日均价的90%）发行不超过6921万股，募集资金不超过19.38亿元，其中2亿元用于建设皮肤类疾病互联网医疗平台项目、10.38亿元用于建设华邦医药产业基地建设项目、2亿元用于建设全渠道营销体系建设项目、5亿元用于补充流动资金。

    评论

    搭建皮肤类疾病互联网医疗平台，进军千亿市场。我国每年皮肤类疾病医疗服务直接市场规模在2000亿元以上。公司拟通过与权威学术机构合作，建设皮肤类疾病专科垂直网站以及移动终端应用（APP），为患者提供专业的皮肤类疾病健康咨询服务，建立科普知识模块和行业研究知识库。公司产品线已覆盖国内约5000家皮肤病医院/科室，约1.7万名皮肤病临床医师。项目将以新设的华邦汇医作为实施主体，依托华邦颖泰20多年专业生产皮肤类药物的优势以及积累的海量病理数据，实现B2B2C的完整线上、线下医疗服务和基于大数据的皮肤病领域的“医疗云计算”服务。国内移动健康平台“春雨医生”14年估值5亿美元，同类的美国“ZocDoc”估值15亿美元。

    全渠道营销体系项目将建设医药电子商务O2O平台，拓展营销网络的深度和广度。公司预计若网售处方药放开，市场规模或达到3000亿元，OTC整体市场约1200亿元，市场前景可观。公司计划2年内直接覆盖的连锁药店由4000家扩展到45000家，其中800家直接连锁，直接+间接覆盖整个非处方领域70%以上。同类电商“好药师”的估值在10亿人民币以上。项目建成后预计年均销售收入3.55亿元，净利润0.65亿元。

    华邦医药产业基地建设项目将扩大现有产品产能并为新产品的生产进行储备，预计达产后年均销售收入12.69亿元，净利润2.96亿元。

    估值建议

    公司股票将于16日复牌。由于增发项目尚需股东大会和证监会审批，暂维持15/16年EPS预测分别为1.04元/1.27元。目前股价对应15/16年P/E分别为38倍/31倍。维持目标价46.8元。维持“推荐”评级。

    风险

    项目实施进度低于预期。