一、事件概述

    2016年4月22日,公司发布2015年年报。报告期内,公司实现营业收入61.74亿元,较上年同期增长26.87%,主要原因是各事业部经营状况良好及合并百盛药业;归属于上市公司股东的净利润6.37元,较上年同期增长48.33%;扣非后净利润6.38亿,同比增长53.07%。利润分配预案每10股派发现金红利2元。

    二、分析与判断

    医药板块战略清晰,外延并购卓有成效

    2015 年,公司在医药板块的外延并购主要包括:1)收购明欣药业,借助其产品优势一跃成为结核病药物市场份额最大的企业。2)收购百盛药业,新增医药代理业务,助力公司打造全科制药,打破皮肤、结核药物天花板限制;同时,百盛位于西藏,有税收和政策优势,2015 全年贡献7.6 亿收入,超承诺0.4 亿元。

    转型医疗大健康目标坚定,看好康复领域布局

    公司在2015 年初提出“大华邦医疗联盟”战略之后,先后收购植恩医院、德国莱茵医院、瑞士生物和生命原点,涵盖康复医疗、干细胞、抗肿瘤治疗、互联网医疗平台、医美等领域。其中康复医疗是重心,一方面在重庆打造区域康复连锁中心,另一方面引进国外医院的理念和技术在国内一线城市复制,已取得阶段性成果。

    农化占比明显下降,剥离趋势明显

    农化收入占比由2014年的76.79%下降到66.10%,侧面反映出公司战略重心的调整。公司计划将北京颖泰打造为服务于全球市场的农药原药、制剂产品综合提供商,将山东福尔打造为国际一流的精细化工中间体专业品牌制造商,将凯盛新材打造为新材料和精细化学品的生产商。

    盈利预测

    预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.33 元、0.43 元、0.57 元,对应PE 分别为29X、22X、17X,我们看好公司未来发展空间和潜质,继续维持“强烈推荐”评级。

    风险提示: 药品降价以及行业竞争加剧