公司09 年实现营业收入19.2 亿元，同比下降23.8%，其中传统小家电销售17.1 亿元，下降30％，LED 从无到有，全年销售1.73 亿元。全年归属于母公司净利润0.49 亿元，成功扭亏。全年EPS0.15 元，业绩略低于预期，但公司重要的看点主要还是在于未来。

    09 年公司LED 业务以收购健隆达，锐拓为契机，通过对外收购实现跨越式发展，实现销售1.73 亿元，其毛利率高达38.77%，可见LED既是重要的收入构成，更是毛利最重要的贡献者，目前公司LED 业务已初具规模，发展势头良好。10 年收入规模将再上台阶，全年有望实现10 亿元以上的销售收入。

    公司小家电业务本以出口为主，09 年受外围经济负面影响，全年下降幅度较大，但是随着外围经济逐步复苏，加上公司积极应对，四季度已经成功实现收入同比正增长。加上新的LED 业务，09 年四季度实现收入6.7 亿元，同比，环比分别增长14.8%，19.0％。显示出公司业务增长的良好势头。2010 年前两个月，小家电的销售也非常好。

    公司毛利率方面，同比大幅增加7.5 个百分点，一方面09 年主要原材料大幅降价，而成品降价不多，加上国家调高出口退税率形成小家电产品毛利率提升6.3 个百分点到20%，另一方面LED 的毛利率水平非常高，09 年尽管销售占比不高，但是也为整体毛利率提升作出正面贡献，未来随着LED 快速发展，毛利率水平还会有较大幅度提升。

    09 年不存在大幅减值的情况，此项损失较上年显著减少。

    09 年非经常性损益为1,904 万元，比上年显著增加主要原因是当年政府补贴比上年增加482 万元、收到股东广东健隆达股票短线交易收益570 万元、收购深圳锐拓负商誉371.85 万元计入营业外收入所致。

    前期公司已经宣布同韩国EPIVALLEY 公司合作生产LED 外延片、芯片，我们认为，顺利生产出LED 芯片是大概率事件（详见我们前期的研究报告）。目前公司的增发项目，与韩国EPIVALLEY 公司的合作都在顺利推进中。

    盈利预测和投资评级。预计公司10,11 年EPS 分别为0.60 元，1.18元，其中10 年LED 产业贡献利润0.50 元，考虑到公司产业的特殊性和后续成长，按照40 倍PE，估值20 元，另外小家电贡献0.10 元利润，按照20 倍PE，估值按2 元，公司现阶段合理估值水平在22元左右，对照当前价格，并结合公司未来的发展，维持“强烈推荐”评级。