投资要点

    近期我们调研了德豪润达，公司的投资要点如下：

    公司的传统业务是面包机、咖啡机等小家电产品的生产制造，传统业务总体增长乏力，已经不能支持公司未来的高速成长。因此，公司从2009年开始谋求转型，并最终选择了LED产业方向。

    欧美经济衰退，LED电视背光需求不足，造成目前LED行业景气度不足。但LED照明产品成本持续下降，渗透率持续提升，LED照明确有启动迹象，国内白炽灯替代路线逐步清晰，未来或有LED终端补贴政策出台，也为LED照明行业发展注入强心剂。

    公司选择了光引擎制造商+灯具/照明方案提供商的上下游一体化全产业链模式，LED关键技术上已经追赶至国际先进水平，在结构创新、制造成本及政府优惠政策带来的基建成本、折旧成本优势等因素的共同作用下，使公司有实力在LED照明市场中成为有技术支撑的价格杀手。

    公司是国内少数具备国际化视野和清晰品牌发展战略的LED企业，其海外渠道战略、国内渠道战略与全球品牌战略正逐步完善，公司人才引进的级别、数量和进度已经领先于同行业者，这为公司LED照明事业进行跨越式发展提供了“软件”方面的支撑。

    如按增发后6.03亿总股本计算，预计公司2011-2013年EPS分别为0.51、1.21和1.53元，对应动态市盈率分别为34.9、14.7和11.6倍。公司从传统小家电企业向新兴LED照明企业转型正有序进行，其营收规模、盈利能力及估值水平均有望在未来得到大幅提升，给予“推荐”评级。