投资要点

    2011 年度业绩超预期：

    公司于 2 月 29 日公布 2011 年业绩快报：2011 年实现营业总收入 30.67 亿元，营业利润1.65 亿元，利润总额4.71亿元，归属上市公司股东的净利润4.05亿元，EPS 为 0.84 元，超过我们预期。差异主要来源于对 LED 项目的判断和推测，公司的LED应用产品，尤其是路灯产品在各地获得订单较多，销售规模取得较快增长。

    路灯、商照拓展顺利：

    公司在2012年陆续公告数个合作框架协议， 涉及LED显示屏及LED照明产品；

    上述四个合作协议/方案/合同合计涉及总额达到12.31亿元，按年度分布，预计2012/2013/2014年分别贡献营收2.8亿/3.53亿/1.63亿元， 按15%净利率计算，2012年可贡献 0.42亿元净利润。

    LED 行业收益政策推动，有望回暖：

    2 月 27 日，有关部分发布两份 2012 年半导体照明产品财政补贴推广项目招标公告，涵盖室内、外 LED 照明产品；首次将室内 LED 照明纳入招标范围，表明政府扶持已经拓展到商用/民用照明领域。3 月初，中国环资委主任透露计划于十二五期间投资 80 亿人民币采购 400 万盏 LED 高效道路照明产品，并有望再带动约人民币 30 亿元的地方配套资金。

    上调盈利预测，维持“推荐”评级

    我们根据公司最新公告及市场状况上调公司盈利预测，预计2012、2013年公司营收37.19亿元、44.37亿元，实现净利润5.52亿元、7.63亿元，EPS分别为1.18元、1.6元。目前股价对应2011、2012、2013年PE分别为23倍、17倍、12倍，考虑公司面对的广阔市场空间及LED芯片量产预期，维持“推荐”评级。