一、 事件概述

    精功科技公布2011 年三季报：2011 年1-9 月份，公司实现营业收入19.01 亿元，同比增长193.39%；归属于上市公司股东的净利润3.37 亿元，同比增长1,462.16%，实现EPS 1.14 元，同比增长660.00%，公司预计归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长350%-370%，对应归属于上市公司股东的净利润为41000 万元-43000 万元，符合我们预期。

    二、 分析与判断

    业绩高速增长，符合预期

    报告期内1-9 月份实现净利润3.37 亿，同比增长660%，业绩高速增长，符合之前预期。三季度实现收入6.45 亿，环比下降15.17%，主要受累于光伏产业低迷，下游需求有所放缓；三季度净利润率17.93%，环比增长1.06%，主要为公司二季度计提减值准备0.46 亿，预计四季度公司实现净利润0.73-0.93 亿。

    晶硅装备一体化供应商

    公司9 月份公告公司成立合资公司进军多晶硅冷氢化项目总包，公司借此切入晶硅上游生产设备，完善多晶硅前端产业链布局。现在公司已经形成多晶硅生产-铸锭-开方-切割设备生产能力，完成晶硅装备一体化布局，生产设备垂直整合有助公司维持较高毛利率。

    关注准单晶进展

    准单晶市场现在仍处于爆发前夜，预计未来两年准单晶将实现大规模应用，多晶改造准单晶主要在铸锭炉和热场设计方面进行改进和升级，公司准单晶技术积累较早，精确熔化控制工艺稳定、铸锭良率较高，预计准单晶规模化应用将极大助力公司铸锭炉销售。

    看好公司长期发展

    公司公告订单部分预计将在明年交货或结算，明年一季度业绩基本锁定。由于光伏行业现阶段进入调整期，部分厂商产能扩张计划有所推迟，我们预计行业洗牌维持4 到6 个月，预计明年二季度硅片龙头仍将进行扩张布局，公司作为铸锭炉龙头仍然是最先受益，我们看好公司长期发展。

    三、 盈利预测与投资建议

    我们认为公司多晶硅铸锭炉未来两年随着硅片厂商的扩张仍然保持稳定增长；

    准单晶市场将逐步打开，公司将充分收益；进军冷氢化改造是公司未来新的利润增长点，考虑到下游客户的扩产速度我们维持“谨慎推荐”评级，预计公司2011-2013年EPS 分别为1.42 元、2.03 元和2.42 元，对应的市盈率分别为19 倍、14 倍和11倍， 6 个月目标价40 元。

    四、 风险提示：

    1）下游扩张放缓。2）准单晶应用未大规模推广。