一、 事件概述

    精功科技公布 2011 年业绩快报：2011 年，公司实现营业收入 23.65 亿元，同比增长 142.69%；实现利润总额 4.95亿元，同比增长 357.76%；归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润 4.1亿元，同比增长 349.99%；EPS：1.35元。符合我们的预期。

    二、 分析与判断

    11年业绩高增长，铸锭炉收入大增

    2011年，公司收入和净利润同比增幅分别达到 142.69%、357.76%，业绩持续大幅增长，其中铸锭炉实现收入增长较快，报告期公司净利润大幅增长来源于较高毛利率的铸锭炉收入的增加。

    12年看准单晶规模化量产

    公司在国内属于首批推出准单晶技术厂商之一，一代准单晶技术能否大规模推广主要问题在于：一、铸锭良率较高。能够规模化应用达到盈利平衡，良率要在 80%以上，公司一代铸锭良率率在 40%-60%左右，二代已经达到 90%，完全达到大规模推广标准要求。二、可行的工艺路线。过与下游厂商共同合作和研发，已逐步摸索出能够进行实施改造工艺包，不仅仅停留在实验室阶段。三、控制方法稳定和精准熔化控制设备。多晶区与固定侧加热有关，导致侧面温度梯度，若能在侧面形成向上温度梯度，可抑制侧面成核，形成全单晶。公司现在通过热场改进和工艺升级实现自动控制籽晶溶化，且籽晶可多次重复利用。四、低廉的改造成本及生产成本。即在原有铸锭炉的基础上实现转型，从而降低成本。

    冷氢化总包有助完善多晶硅前段设备布局

    公司与朝阳科技在冷氢化技术方面合作，借助公司销售渠道、资金优势，快速完成光伏上游高端专用装备及多晶硅前端产业链战略布局，扩大公司太阳能光伏专用装备的发展平台。我们认为公司冷氢化技术团队实力雄厚，有实力去承接多晶硅冷氢化技改和新建冷氢化改造项目。

    建筑节能、纺机设备继续行业领先

    公司聚氨酯生产线为代表的建筑节能装备、以包覆丝机和气流纺纱机为代表的纺织专用设备及专用汽车等传统产业继续保持行业领先地位。建筑建材专用设备、轻纺专用设备均靠近下游产业集聚地的江浙一带，区位优势明显。

    三、 盈利预测与投资建议

    考虑到光伏设备技术更新周期或低于预期，我们下调公司 12 年盈利预测，预计2011-2013 年 EPS 分别为 1.35 元、1.79 元和 2.43 元，对应的市盈率分别为 20 倍、15倍和 11倍，给予公司“谨慎推荐”的投资评级，目标价 35元。

    四、 风险提示：

    1）准单晶推广不及预期。2）光伏行业需求持续低迷。