投资要点:

    光伏设备毛利率上升、剥离亏损业务帮助公司扭亏为盈。由于原材料价格下降和公司生产管理技术升级,公司2014 年光伏设备原材料单台成本下降53%,单台人工成本下降30%,光伏设备业务整体毛利率由2013 年的4%大幅提升至29%;同时公司主动剥离了公司多晶硅片和专用车两大业务,股权转让给集团子公司,确认2014 年投资收益9,579 万元,使得公司2014 年业绩扭亏为盈。

    政策推动光伏行业走出低谷,下游多晶硅组件企业有望扩产。在国家政策的扶持下,2014 年全国光伏装机总量显著提升,截至2014 年底,我国光伏发电累计装机总量达到28GW,同比增长61%;2015 年全国新增光伏电站建设规模17.8GW,比2014年规划量高出27%。2014 年多晶硅组件行业成功扭亏,行业净利润增速达到216%。

    公司下游主要客户保利协鑫2014 年多晶硅和组件产能利用率均超过100%,未来扩产将推动公司光伏设备业务的增长。

    合资设立华宇电机,试水军工行业。公司与华宇电气合资成立浙江华宇电机有限公司,主营军用民用电机、电气设备生产销售,华宇电气拥有武器装备科研生产许可证和三级保密资格单位证书,公司未来可能考虑进一步收购华宇电气。军工制造业是《中国制造2025》重点发展战略之一,公司此时切入军工产业有望打造加速公司业绩增长的第四大核心业务。

    公司高端碳纤维生产线研发接近尾声。碳纤维材料材质轻硬度大,广泛应用于航空航天和一般工业领域,未来新能源汽车和风力发电的发展将为国内高端碳纤维需求打开巨大空间。目前全球碳纤维产业被日美企业垄断,我国90%以上碳纤维都依赖进口,进口替代需求大,公司一直与国外科研团队合作,致力于打造国内第一台高端碳纤维生产线,目前项目已接近尾声,预计年底第一台生产线样本将会建成。

    投资建议:我们预测公司2015-2017 年EPS 分别为0.05、0.15、0.22 元/每股,目前股价对应PE 为150、48、33 倍,考虑到公司未来进入军工电力设备领域,以及高端碳纤维生产设备的研发进入尾声,我们给予公司2016 年70 倍PE,目标股价10.5元/股,上调至“买入”评级。

    风险提示:1)光伏电站建设项目不达预期,能源局规划项目没有完成;2)下游多晶硅和组件企业盈利恶化,拖欠款项;3)高端碳纤维生产线研制失败。