事件概述

    　　精工科技发布2025 年年度报告。2025 年，公司实现营收16.93 亿元，同比-2.07%；归母净利润1.86 亿元，同比+26.24%；扣非归母净利润1.44 亿元，同比+11.86%。2025Q4 单季度，公司实现营收3.50 亿元，同比-36.09%，环比+24.03%；归母净利润0.41 亿元，同比-44.85%，环比+30.26%；扣非归母净利润0.23 亿元，同比-66.23%，环比+18.34%。

    　　核心观点

    　　碳纤维装备营收稳健增长，高毛利率碳纤维装备业务营收占比已扩大至60.19%。2025 年，碳纤维装备/建材机械/纺织机械/聚酯循环再生装备业务实现营收10.19/2.49/2.22/0.63 亿元，同比+40.46%/+15.19%/-49.20%/-69.59%，营收占比为60.19%/14.71%/13.14%/3.73%，对应毛利率为43.73%/21.90%/9.91%/6.29%，同比-0.25/-5.37/-0.39/-13.67pct。碳纤维装备的营收占比从2024 的41.97%扩大至2025 的60.19%。2025年服务器机柜业务实现营收0.47 亿元，同比+235.81%，营收占比为2.78%，对应毛利率为15.17%。

    　　整体毛利率/净利率同比+3.38/+2.45pct。2025 年，公司整体毛利率/净利率为32.59%/10.95%，同比+3.38/+2.45pct。期间费用率20.86%，同比+3.09pct，销售/管理/研发/财务费用率为3.00%/9.81%/7.83%/0.22%，同比+0.32/+1.57/+0.88/+0.32pct。

    　　原丝线主要生产高性能PAN 纤维，采用自研一步法工艺技术，对碳纤维原丝装备的市场推广具有重大意义。据公司公告、精工科技公众号，原丝线主要生产高性能PAN 纤维，采用精工科技自主研发的一步法工艺技术，大幅精简工序、缩短流程的同时，可显著提升PAN 纤维质量。

    　　其中，聚合反应转化率达90%以上，副反应少、分子量分布均一性好，为稳定生产高性能碳纤维原丝奠定坚实基础。纺丝环节采用先进的干喷湿法与蒸汽高倍牵伸工艺，纤维致密性高，纺丝速度可达200-400m/min。2025 年12 月31 日，公司首条碳纤维原丝生产线正式整线投料试生产，此次高性能碳纤维原丝装备的研制成功和顺利投运将有效填补国内在该领域的技术空白，对公司碳纤维原丝装备的市场推广具有重大意义。

    　　外骨骼机器人研发顺利推进，单关节外骨骼机器人第一代机已亮相中国柯桥时尚周。据公司投资者关系活动记录表，机器人制造领域将是碳纤维可广泛应用的新兴市场。2025 年5 月，公司公告研发团队在对单关节（髋关节）外骨骼助力机器人进行商业化场景应用的深度调试测试，进一步优化算法、打磨细节，并持续降低整机重量，实现高性能轻量化目标。截至2025 年8 月15 日，单关节外骨骼机器人第一代机已亮相中国柯桥时尚周，优化升级的第二代机已完成测试和定型。

    　　投资建议

    　　公司在碳纤维全产业链领域已形成“三大核心高端装备+关键配套”的完整装备矩阵，高端制品可广泛应用于航空航天、新能源汽车、轨道交通等领域。碳纤维行业正处于新一轮景气周期起点，公司碳纤维装备业务有望受益于进口替代及市场对新材料的高需求。我们预计2026/2027/2028 年公司营收为23.63/32.74/41.28 亿元，同比增长39.6%/38.6%/26.1%；归母净利润为3.81/6.02/8.57 亿元，同比增长105.7%/57.9%/42.3%，对应EPS 分别为0.73、1.16、1.65 元，按2026年5 月12 日收盘价，PE 分别为24.55、15.55、10.93 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　碳纤维原丝装备商业化不及预期风险；行业竞争格局恶化的风险；宏观经济及行业周期性波动的风险；项目履约风险；关联交易风险；汇率波动风险；地缘政治风险；研发进展不及预期风险。