结论与建议：

    　　公司业绩：公司发布业绩快报，2020 年实现营收50.2 亿，YOY+35.8%；录得净利润16.0 亿，YOY+25.0%。分季度来看，Q1/Q2/Q3/Q4 单季度分别实现营收6.8 亿元/7.1 亿/16.9 亿元/19.5 亿元，YOY 分别-2.6%/+0.3%/+36.5%/+83.7%，分别录得净利润2.5 亿元/2.6 亿/4.5 亿元/6.4 亿元，YOY 分别-4.7%/+6.9%/-1.0%/+100.3%。公司Q4 净利润表现好于我们的预期。

    　　流感疫苗销售推动Q4 业绩大增：Q4 为流感疫苗销售旺季，从批签发数据来看，20Q4 公司四价流感疫苗批签发量同比大增2.2 倍至1195 万只，直接推升了公司Q4 的营收增速，此外，产品组合中疫苗毛利率高于血制品类，疫苗的营收占比增加提升了公司的综合毛利率水平，进一步推动净利端的增速。血制品业务方面我们估计还处于恢复之中。

    　　看好疫苗业继续发力：经过过去几年流感疫情的高发以及2019 年末和2020 年新冠疫情的影响，民众接种流感疫苗的保护意识不断提升，从这两年的流感疫苗批签发增长也可看出这一趋势（2019 年、2020 年流感疫苗批签发量分别同比增长91%和87%）。四价流感疫苗作为2018 年上市的新品，具有更广的覆盖面，我们认为未来四价流感疫苗需求仍较好，市场渗透率将不断提升，并且从供给端看目前竞争格局也较好，公司市占率第一（61%），此外公司未来计划将产能提升至1 亿支/年（目前3000万支/年），我们看好公司该产品未来的表现。

    　　盈利预测及投资建议：我们预计公司2021/2022 年分别录得净利润19.8亿元/24.7 亿元，YOY+23.6%/+24.6%，EPS 分别为1.09 元和1.35 元，对应PE 分别为34X/28X，考虑到疫苗业务仍将快速增长，血制品业务将得到恢复，疫苗公司分拆也有利于估值的提升，我们维持“买进”评级。

    　　风险提示：血制品销售恢复不及预期；疫苗销售不及预期，研发进度不及预期