事件：公司发布2021 年三季报，营业收入33.61 亿元，同比+9.38%；归母净利润10.57 亿元，同比+9.60%；扣非归母净利润9.74 亿元，同比+11.37%；经营性净现金流8.75 亿元，同比+54.78%；EPS 0.58 元。业绩符合市场预期。

    　　点评：

    　　Q3 业绩高增长，四价流感疫苗持续放量：2021Q1~Q3，公司单季度营业收入分别为6.23/6.65/20.72 亿元，同比-7.99%/-6.17%/+22.90%；归母净利润2.53/2.04/5.99 亿元，同比+2.23%/-22.68%/+32.50%；扣非归母净利润2.17/1.79/5.78 亿元，同比-11.20%/-19.02%/+41.24%。Q3 业绩高速增长，主要是由于四价流感疫苗发货，大幅度增厚业绩。当前国内四价流感疫苗仍处于供不应求的相对紧缺状态，各地高度重视流感疫情的防控工作，公司的四价流感疫苗有望持续放量，增厚业绩。

    　　产品研发持续投入，综合性生物药大平台未来可期：2021Q1~Q3 公司研发费用1.91 亿元，研发费用率5.70%，同比+31.36%。公司的血制品业务持续开展血液制品的工艺优化，提高血浆的综合利用率；冻干人用狂犬病疫苗（Vero 细胞）接受了国家药品监督管理局食品药品审核查验中心的生产现场核查，四价流感病毒裂解疫苗（儿童）已申报上市注册申请并进入优先审评名单；阿达木单抗、贝伐珠单抗、利妥昔单抗、曲妥珠单抗正在有序推进III 期临床，有望成为公司下一个业绩增长点。未来公司有望逐步成长为“血制品+疫苗+抗体药”三位一体的创新药大平台。

    　　盈利预测、估值与评级：考虑到公司前三季度的业绩略低于我们此前的预期，且四价流感疫苗远期竞争格局日趋激烈，下调公司2021-2023 年EPS 预测为1.01/1.21/1.42 元（原预测为1.09/1.29/1.52 元，分别下调7%/6%/7%），同比+13.90%/20.60%/16.94%，现价对应PE 分别为29/24/21 倍，维持“买入”

    　　评级。

    　　风险提示：血制品和疫苗批签发量低于预期；新产品研发进度低于预期。