业绩恢复良好增长。公司2021 前三季度实现营业收入33.61亿元，同比增长9.38%；归属于母公司股东净利润10.57 亿元，同比增长9.60%；扣非后归属于母公司股东净利润9.74 亿元，同比增长11.36%；对应EPS 0.58 元。2021Q3 单季实现营收20.72 亿元，同比增长22.90%；归母净利润5.99 亿元，同比增长32.50%。公司三季度业绩恢复良好增长。

    　　流感疫苗快速放量。三季度开始，流感疫苗进入销售旺季，拉动公司整体业绩的快速增长。从合并报表少数股东权益推算，前三季度疫苗产品收入预估在14 亿左右，2020 年全年疫苗收入为24.21 亿元，公司流感疫苗有望保持快速增长。据华兰疫苗招股说明书披露，募投项目中包括流感疫苗产业化，扩产完成后公司现有四价流感病毒裂解疫苗的生产能力将从目前的3000 万剂提升至10000 万剂，产能的扩张为流感疫苗未来的持续放量奠定良好基础。8 月25 日，华兰疫苗创业板上市申请获得委员会审议通过。

    　　血制品企稳，费用控制良好。前三季度血制品营收规模预估在20 亿左右，相较去年同期小幅增长，按单季营收来看也呈逐季回升趋势。疫情对采浆的影响逐步消退，随着采浆量恢复和提升，公司血制品业务有望恢复稳定增长态势。报告期内，公司销售毛利率为69.11%，同比上升1.20pp；销售费用率为18.30%，同比下降0.16pp；管理费用率为5.91%，同比上升0.51pp；财务费用率为-0.46%，同比下降0.27pp；研发费用率为5.70%，同比上升0.95pp；公司费用控制良好。

    　　盈利预测：我们预测公司2021-2023 年实现归属于母公司净利润分别为21.05 亿元、26.02 亿元、31.40 亿元，对应 EPS分别为1.15 元、1.43 元、1.72 元，当前股价对应 PE 分别为26.4/21.4/17.7，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：血制品业务销售不达预期的风险；流感疫苗销量不达预期的风险；单抗等新产品研发进度不达预期的风险。