事件

    1 月12 日，公司子公司华兰疫苗获得中国证监会上市批复。

    经营分析

    华兰疫苗业绩短期有所波动，中长期产业趋势不改。华兰疫苗是国内首家获批四价流感疫苗生产的企业。2018-2020 年度，华兰疫苗四价流感病毒裂解疫苗批签发量占比分别为100.00%、86.10%和61.41%，位居行业首位。受2021 年4 季度我国部分地区发生新冠疫情，以及各地开始新冠疫苗加强针和12 岁以下儿童接种工作等影响，2021 年，华兰疫苗营业收入预计为19.41 亿元至26.69 亿元，同比-20%-10%；归母净利润预计为7.4-10.17 亿元，同比-20%-10%。我国流感疫苗渗透率低，远低于发达国家平均水平，疫情下民众对于呼吸道疾病的健康意识提高将促进行业渗透率持续提升。

    分拆上市有利于公司突出主业，增强综合竞争力。公司分拆子公司华兰疫苗上市有利于公司突出主业，增强独立性。分拆上市之后，华兰生物及下属其他企业（除华兰疫苗）将继续集中发展除疫苗研发、生产和销售之外的业务，而疫苗制品业务全部由控股子公司华兰疫苗运营。分拆上市后，华兰疫苗将插上科技创新和资本的翅膀，助力未来持续高速发展。

    募投资金主要用于流感疫苗与新型肺炎疫苗的开发及产业化。华兰疫苗募集资金拟投入10.84 亿元用于流感疫苗开发及产业化和现有产品供应保障能力建设项目，即将现有产品四价流感疫苗的生产能力提升至10,000 万剂/年。

    7.61 亿元用于新型肺炎疫苗的开发及产业化项目，即建成具备年产2 亿剂新型肺炎疫苗产能的生产线。

    盈利调整与投资建议

    考虑到2021Q4 受我国部分地区发生新冠疫情，以及各地开始新冠疫苗加强针和12 岁以下儿童接种工作等影响，我们下调公司21 年盈利预期30%，预计公司21-23 年实现归母净利润13.81、23.96、29.21 亿元，分别同比增长-14%、73%、22%。

    维持“买入”评级。

    风险提示

    研发进展不及预期风险；市场竞争加剧风险；采浆恢复不达预期风险；浆站拓展不及预期；产品技术转移和生产技术开发进度不达预期等。