业绩简评

    　　2023 年3 月29 日，公司发布2022 年年度报告。公司2022 年实现收入45.17 亿元（+2%），归母净利润10.76 亿元（-17%），扣非归母净利润8.94 亿元（-26%）；分季度来看，2022Q4 单季度实现收入9.15 亿元（-15%），归母净利润1.76 亿元（-27%），扣非归母净利润1.35 亿元（-40%）

    　　经营分析

    　　血制品业务增长稳健，疫苗销售短期承压。分业务来看，2022 年公司血液制品业务实现收入26.79 亿元（+3%），毛利率为52.30%，同比减少2.96%。外部环境变化给流感疫苗行业带来不利影响，公司科学谋划生产，流感疫苗于5 月份取得批签发率先上市，抓住了我国南方地区流感高发带来的市场机遇，将不利影响降到了最小，疫苗制品业务实现收入18.18 亿元（-0.4%），毛利率为88.49%，同比增加0.29%。

    　　采浆量受疫情影响逐渐消退，浆站数量稳步提升。公司目前共有单采血浆站32 家，2022 年采浆量超1100 吨，2022 年公司累计获批7 家新浆站，新浆站的不断获批及原有浆站的浆源拓展为公司血液制品业务保持增长奠定了坚实基础。疫情后院端对血制品的认知程度提升较大，未来有望维持高需求态势。

    　　流感疫苗批签发量持续领先，23 年业绩有望迎来反转。2022 年公司取得流感疫苗批签发共计103 个批次，其中四价流感疫苗（成人剂型）77 批次，四价流感疫苗（儿童剂型）14 批次，三价流感疫苗12 批次，四价流感疫苗及流感疫苗批签发批次数量继续保持国内领先地位。目前国内流感疫苗接种率较低，随着疫情对接种及推广工作影响消退及市场教育程度的进一步提升，流感疫苗有望在23 年实现业绩反转。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们维持2023-2025 年盈利预期，预计公司分别实现归母净利润14.5（+35%）、16.4（+13%）、19.4 亿元（+18%）。2023-2025 年公司对应EPS 分别为0.80、0.90、1.06 元，对应当前PE 分别为27、24、20 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　医保降价和控费风险；生长激素竞争加剧风险；疫苗销售不及预期；研发进展不达预期等。