业绩摘要：2022 年度实现营收45.17 亿元（+1.82%）；归母净利润10.76亿元（-17.14%）；扣非归母净利润8.94 亿元（-25.61%）。23 年一季度预计实现归母净利润3.27-3.74 亿元，同比增长40%-60%；扣非归母净利润2.51-2.98 亿元，同比增长16.16-37.77%，一季度业绩增长主要受益于血制品业务稳定增长及疫苗销量相比去年同期明显提升。

    　　业务拆分：2022 年血液制品业务实现营收26.79 亿元（+3.14%），毛利率52.30%（-2.96pcts），主要是因为成本、费用及研发投入增加；疫苗制品业务实现营收18.18 亿元（-0.38%），毛利率88.49%（+0.29pcts），主要受疫情防控影响；其他业务实现营收2021 万元（+45.75%）。

    　　加强新建浆站管理，血制品业务稳定增长。截至22 年底，公司业务包含血制品产品11 个品种（34 个规格），拥有单采血浆站32 家，2022 年采浆量1100 多吨。期间申请7 地新建单采血浆站，并完成8 家浆站许可证换；征地350 亩新建研发及生产基地，扩大公司现有生产规模。2023 年公司争取完成全部7 个新批浆站建设验收工作，持续提升采浆量及管理效率。

    　　2023 年流感疫苗接种需求复苏，新产品上市推动业绩增长。22 全年公司取得流感疫苗批签发共计103 个批次，2023 年一季度流感疫苗销量相比于去年同期显著增长，预计全年疫苗接种需求恢复。2022 年获批四价流感疫苗（儿童剂型）、2023 年2 月获批冻干人用狂犬病疫苗（Vero 细胞）、吸附破伤风疫苗，另有多款疫苗产品已进入或临近临床研究阶段。公司将持续加大研发投入，加快创新型疫苗、重组蛋白创新药和生物类似药物开发进度。

    　　盈利预测及评级：预计23-25 年实现归母净利润13.88/17.54/20.37 亿元，同比增长29.0%/26.4%/16.1%；对应PE 为32.0/25.3/21.8 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：浆站开拓不及预期，产品研发进度缓慢，行业政策风险