业绩简评

    2023 年4 月21 日，华兰生物发布2023 年第一季度报告。公司2023年Q1 实现收入8.81 亿元，同比增长37.46%；实现归母净利润3.52亿元，同比增长50.37%；实现扣非归母净利润2.76 亿元，同比增长27.36%。

    经营分析

    一季度流感疫苗销售大幅增长，23 年业绩有望迎来反转。子公司华兰疫苗2023 年Q1 实现收入1.45 亿元（+893%），实现归母净利润0.94 亿元同比扭亏，实现扣非归母净利润0.68 亿元同比扭亏。

    一季度部分省份流感病毒检测阳性率提升，公司积极开展流感疫苗市场推广活动。除消化疾控接种点的库存疫苗外，公司根据各地疾控中心的订单进行流感疫苗配送工作，因公司流感疫苗在22年底未销售部分已全额计提减值准备，该部分疫苗的成本结转与相应减值的冲回对23 年一季度业绩产生了积极影响。22 年公司取得流感疫苗批签发共计103 个批次，共2686.24 万剂，流感疫苗批签发批次数量继续保持国内领先地位。目前国内流感疫苗接种率较低，随着疫情对接种及推广工作影响消退及市场教育程度的进一步提升，流感疫苗有望在23 年实现业绩反转。

    浆站建设注入新动能，血制品业务稳定增长。22 年公司获批7 家新浆站，争取23 年年内实现全部建成并通过验收，提高采浆量，进一步增强公司血制品原料供应能力。截至目前，公司浆站总数达32 家，22 年采浆量超1100 吨，浆站数量及采浆量均位居行业前列。未来公司总采浆量有望持续突破，叠加疫情推动院端对血制品的认知程度，血制品业务有望实现稳定增长。

    研发工作持续推进，产品管线进一步丰富。公司于今年2 月份先后取得冻干人用狂犬病疫苗（Vero 细胞）、吸附破伤风疫苗的《药品注册证书》，公司后续将积极推进狂犬疫苗的生产及销售工作及破伤风疫苗的GMP 符合性检查工作。产品线的进一步丰富将持续增强公司竞争力，并对公司23 年业绩产生积极影响。

    盈利预测、估值与评级

    我们维持2023-2025 年盈利预期，预计公司分别实现归母净利润14.5（+35%）、16.4（+13%）、19.4 亿元（+18%）。2023-2025 年公司对应EPS 分别为0.80、0.90、1.06 元，对应当前PE 分别为30、26、22 倍。维持“买入”评级。

    风险提示

    医保降价和控费风险；竞争加剧风险；疫苗销售不及预期；研发进展不达预期等。