核心观点：

    　　公司发布2023 年一季报。23Q1 公司实现营收8.81 亿元（+37.46%，以下均为同比口径）、归母净利润3.52 亿元（+50.37%）、扣非归母净利润2.76 亿元（+27.36%），非经常性损益对净利润影响金额约为7600万元，同比增加5857 万元，主要系公司本期出售资产产生收益及利用闲置资金投资理财收益增加所致。

    　　血制品业务环比增长提速，流感疫苗销售贡献较大增量业绩。分业务来看，23Q1 血制品业务实现收入7.36 亿元（+18%），归母净利润2.89亿元（+23%）、扣非归母净利润2.30 亿元（+5%），利润增速慢于收入增速主要系采浆成本增加及研发费用增加所致，毛利率与研发费用率分别同比-4pp、+2pp。子公司华兰疫苗实现收入1.45 亿元（+893%），扣非归母净利润0.68 亿元，疫苗收入、利润均实现爆发式增长，主要系23Q1 部分省份流感高发，公司部分库存流感疫苗对外销售，贡献较大增量业绩。

    　　流感疫苗销售增加致销售费用大幅增加，减值回冲对利润产生积极影响。23Q1 期间费用率方面，公司销售费用率同比提升5.14pp 至7.18%、研发费用率同比下降1.14pp 至8.81%、管理费用率同比下降0.45pp 至7.43%，合并报表的销售费用率提升主要与流感疫苗销售大幅增加有关，部分流感疫苗已在22 年底进行减值处理，成本结转与相应减值冲回对23Q1 净利润产生积极影响。公司整体净利润率同比上升6.97pp 至43.42%。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司23-25 年EPS 分别为0.76、0.93、1.09 元/股。考虑到公司新增浆站进一步提升采浆规模，叠加流感疫苗销售有望实现快速增长，给予公司23 年35 倍PE，对应合理价值26.74元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。市场拓展风险；市场竞争加剧风险；研发风险。