公司发布2025年中报：上半年实现营收17.98亿元（yoy +8.80%），实现归母净利润5.16亿元（yoy +17.19%），扣非后归母净利润为4.84亿元（yoy+33.41%）。

    　　公司公布中期分红预案：每10股派现5元（含税），不送股、不转增。

    　　平安观点：

    　　血制品稳健增长，浆站数量、平均采浆量保持领先公司核心业务之一的血制品板块上半年实现营收17.37 亿元（ yoy+7.57%），毛利率为51.69%（yoy +1.59pct），其中白蛋白收入6.95亿元（yoy +7.95%）、静丙收入4.53亿元（yoy -1.36%）、其他血制品收入5.88亿元（yoy +15.10%）。上半年，公司浆站采浆量共803.66吨（yoy +5.23%），与收入保持同一节奏稳健增长。

    　　公司浆站数量继续处于国内领先地位，共有34家浆站，成熟期浆站的年平均采浆量均在国内前列。充裕的采浆条件为公司血制品板块持续增长打下基础。

    　　疫苗板块狂苗实现收入高增长，生物药上市贡献新增量控股子公司华兰疫苗核心收入来自流感疫苗，因流感传染的季节性因素，主要收入均来自下半年。上半年，除流感疫苗外，狂犬疫苗实现收入3272.06万元（yoy +53.37%），实现较快放量。

    　　参股公司华兰基因经过多年开发，其生物类似物贝伐珠单抗于2024年11月上市，并在25H1开始销售，半年实现收入5889.58万元。生物类似物利妥昔单抗也于2024年11月进入药品注册上市申请审评阶段，顺利的话也会在未来贡献收入。生物药的陆续上市为华兰生物的增长提供新动能。

    　　维持“推荐”评级。血制品稳健发展，考虑到流感疫苗供需环境以及生物药放量速度，调整2025-2026年并新增2027年盈利预测，估计归母净利润为12.45、14.76、16.78亿元（原预测15.44、16.69亿元）。子公司华兰基因生物类似物陆续上市，若能实现快速放量，有望进一步加速业绩增长。维持“推荐”评级。

    　　风险提示：产品供需由紧缺转向平衡，竞争压力加大；产品研发是高风险高收益行为，存在失败的可能性；白蛋白以外的血制品以及疫苗产品对销售推广要求较高，可能影响公司利润水平。