3Q20 业绩符合业绩预告预期

    公司公布3Q20 业绩：实现收入36.99 亿元，同比增长67%，实现归母净利润3.97 亿元，同比增长80%；毛利率41.21%，同比提升7ppt，环比持平，符合公司之前业绩预告的预期。

    受益IT 和PCB 业务持续放量，毛利率同比大幅改善。公司前三个季度收入同比增速分别为-29%/+40%/+67%，呈现加速趋势，我们预计公司前三季度收入增长主要系IT 和PCB 业务同比实现翻倍增长原因带动。IT 和PCB 业务毛利率较高，产品结构改善导致盈利能力提升。2020 年前三个季度，公司综合毛利率分别为39.48%/41.14%/41.21%，同比提升2.17ppt/10.77ppt/7.0ppt。

    发展趋势

    我们预计2021 年IT 和PCB 业务将持续高增长。我们认为公司IT业务受益A 客户工艺创新及下游扩产需求，有望在2021 年继续保持两位数增长；PCB 激光加工业务受益5G 服务器建设和国产替代等，高景气将延续；两大高盈利性业务持续景气有助于支撑公司2021 年业绩继续保持高增长。

    激光装备顺周期，龙头竞争优势突出。我们判断在宏观经济持续复苏的背景下，激光装备具备顺周期投资逻辑，龙头公司将走出前两年低谷期，业绩更具弹性。激光装备下游景气度与库存周期密切相关，经过2018~2019 年行业下行周期，行业在2020 年迎来景气向上周期，新冠疫情延后了本轮景气上行周期的节奏，我们预计本轮景气周期将至少持续到2021 年。

    持续拓展创新应用，自制光源降低成本。公司长期在A 客户和PCB领域保持较高份额，并持续拓展光刻机、光伏等激光高端应用领域，并通过自制光源降低成本，提高综合竞争力。我们预计公司微米级光刻机将率先实现国产替代，未来将向纳米级别延伸，明年自制高功率激光器占比提升将改善盈利状况。

    盈利预测与估值

    由于公司IT 和PCB 业务发展超出我们预期，我们上调公司2020/2021 年EPS 18.5%和17.2%至1.23 和1.54 元。当前股价对应2020/2021 年P/E 分别为28.7/22.8 倍。由于可比公司估值下移，我们小幅下调公司2021 年目标P/E 9%至29 倍，小幅上调目标价6.6%至45.0 元，较当前股价有28%上涨空间。由于行业竞争格局趋于激烈，维持“中性”评级。

    风险

    A 客户份额下滑超预期；PCB 景气度下行超预期。